크래프톤

시가총액 12 조 원은 대형 유통업체 한 곳 값이지만, 크래프톤은 이제 단순 게임사가 아니라 PC 와 모바일을 아우르는 거대 트래픽 플랫폼으로 진화했다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 주가가 PUBG IP 의 '수명'에 대한 과도한 공포로 인해 역사적 저점인 PER 10 배 이하에서 거래되고 있기 때문이다. 시장이 우려하는 것은 신작 부재와 PC 매출 감소지만, 이는 일시적인 기저 효과일 뿐이다. 오히려 모바일에서의 성공 공식을 PC 로 적용하며 트래픽이 폭발적으로 늘어나는 구조적 성장기에 진입했다.

1 분기 실적은 컨센서스를 상회하며 PUBG PC 의 반등 신호를 명확히 했다. 스팀 기준 평균 접속자가 30 만 명으로 4 개 분기 만에 증가세로 전환했고, 모바일에서는 텐센트와의 협력으로 중국 내 트래픽이 두 자릿수 성장을 기록했다. 특히 '화평정영'의 UGC 모드 DAU 가 5,800 만 명을 돌파하며 게임이 단순 플레이를 넘어선 플랫폼으로 자리 잡았음을 증명했다.

PC 도 모바일처럼 플랫폼이 된다: 웰메이드 모드와 UGC 의 시너지

증권사 리포트는 '신규 모드 출시'를 실적 호재로 언급하지만, 편집장은 이를 PUBG IP 가 PC 에서도 모바일과 같은 생태계로 완전히 진화했음을 의미한다고 해석한다. 4 월과 5 월에 이어지는 웰메이드 모드와 UGC 모드는 유저 체류 시간을 획기적으로 늘려 콜라보 BM 수익까지 견인할 것이다. 현재 시가총액 12 조 원은 이 성장 구조를 반영하지 못한 채, 과거의 '단일 게임' 가치로만 평가받고 있다. 적정 PER 을 15 배로 적용하면 시가총액은 18 조 원 이상으로 재평가되어야 마땅하다.

2026 년 예상 매출액 4 조 6,894 억 원, 영업이익 1 조 2,773 억 원 (전년 대비 +21.1%). EPS 는 23,002 원으로 전년 대비 49% 급증할 전망이다. 현재 PER 12 배는 역사적 저점이며, PBR 1.62 배도 순자산 가치 대비 매우 낮은 수준이다. 시총 대비 영업이익 규모가 압도적이어서 성장률 대비 주가가 싸게 형성되어 있다.

신규 모드 출시 후 유저 반응이 기대에 미치지 못해 트래픽 증가세가 둔화될 경우, 밸류에이션 리레이팅이 지연될 수 있다. 또한 글로벌 지정학적 이슈나 중국 내 규제 강화가 텐센트 협력 사업에 타격을 줄 경우 모바일 성장 동력이 일시적으로 위축될 수 있다.

시가총액 12 조 원인 이 회사가 PUBG IP 의 플랫폼화와 실적 반등으로 인해 적정시총 18 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 PER 10 배대라는 역사적 저점에서 매수할 수 있는 기회다.