SK하이닉스

시가총액 870 조 원은 전 세계 반도체 시장이 AI 로 완전히 재편되는 순간을 담보하는 금액으로, 현재 PER 5 배는 역사적 저평가 구간에서 공급 부족이 장기화될 때의 '공급 과잉 공포'를 반영한 착시다.

지금 이 타이밍에 SK하이닉스를 안 보면 손해인 이유는, 메모리 가격이 사상 최고치를 경신하며 영업이익률이 70% 를 넘어섰기 때문이다. 과거의 사이클은 가격 폭등 후 곧바로 공급 과잉이 찾아왔지만, 이번에는 AI 수요가 공급 능력을 압도하는 '구조적 부족' 상태라 주가가 고점이라고 보기 어렵다. 시총 870 조 원이라는 거대 규모는 단순한 제조사가 아닌, AI 생태계의 필수 인프라를 독점하고 있는 기업으로서의 가치를 반영해야 한다.

1 분기 영업이익이 전년 대비 405% 급증한 37.6 조 원을 기록하며 컨센서스를 상회했다. 특히 DRAM 가격 전분기 대비 64% 폭등과 NAND 가격 65% 상승이 매출을 견인했고, HBM 수요가 공급 능력을 초과하는 상황이 지속되고 있다. 유안타증권은 2 분기 영업이익을 65.5 조 원으로 상향 추정하며, 이는 시장 평균의 18% 를 웃도는 실적을 보여줄 전망이다.

공급 과잉 공포는 과거의 이야기, 이번엔 '수요가 공급을 압도'한다

증권사 리포트는 조심스럽게 '가격 상승폭이 둔화될 것'이라고 언급하지만, 편집장의 해석은 다르다. 현물 시장 약세에 대한 우려는 전체 시장의 일부일 뿐, HBM 과 서버용 DRAM 수요는 공급 능력을 상회하는 수준이다. 고객사들이 가격보다 물량 확보를 우선시하며 장기계약 (LTA) 을 체결하고 있는 점은 변동성을 줄이고 주주환원 여력을 높이는 강력한 신호다. 현재 시가총액 870 조 원은 향후 3 년간 지속될 공급 부족과 고수익 구조를 충분히 반영하지 못하고 있다. 적정 PBR 1.9 배를 적용할 때 목표가 190 만 원 (상승률 55%) 은 보수적인 수준이며, 시장이 이 '구조적 변화'를 완전히 인식하면 시총은 1,200 조 원까지도 갈 수 있다.

2026 년 예상 영업이익 27.5 조 원 (연간 기준), 영업이익률 77% 로 사상 최고 수준 유지 전망. PER 4.1 배, PBR 1.9 배로 동종 업계 대비 압도적 저평가 상태. 시총 870 조 원 대비 연간 영업이익 27.5 조 원이면 PER 31 배가 아닌 4 배 대에 거래되고 있어, 이 성장률과 수익성에 비하면 현재 가격은 터무니없이 싸다.

HBM 수율 저조나 AI 수요 둔화로 가격 상승세가 예상보다 빠르게 꺾일 경우, 고점 매수 세력이 손실을 볼 수 있다. 또한, 글로벌 공급사들의 대규모 투자 확대로 인해 2027 년 이후 공급 과잉이 재발할 경우 밸류에이션 리스크가 발생할 수 있다.

시가총액 870 조 원인 이 회사가 AI 수요로 인한 공급 부족과 사상 최고 영업이익률을 기록한다면 적정시총 1,175 조 원 (목표가 190 만 원) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 역사적 저평가 구간에서 상승 여력이 55% 이상 남은 '매수' 타이밍이다.