SK하이닉스

시가총액 870 조 원은 전 세계 반도체 기업 중 압도적인 규모지만, 현재 PER 5 배 수준에서 26 년 예상 영업이익이 37 조 원을 넘어선다면 이는 역사상 유례없는 '가성비' 구간이다.

지금 SK하이닉스를 안 보면 손해인 이유는, 이 회사가 단순한 메모리 제조사를 넘어 AI 시대의 핵심 인프라로 재평가받고 있기 때문이다. 현재 주가는 26 년 분기 영업이익률 71.5% 라는 경이로운 수치를 반영하지 못한 채, 과거의 사이클 논리에 묶여 있다. 시총 870 조 원이라는 거대함 속에서도 2 분기 영업이익 57 조 원 달성이 유력한 상황에서, 이 가격에 세계 최고 수준의 수익성을 사는 것은 현명한 투자다.

핵심은 26 년 1 분기 영업이익률 71.5% 와 2 분기 예상 77.1% 에 있다. 이는 NVIDIA(65%) 나 TSMC(58%) 를 능가하는 수치로, 가격 상승과 고부가가치 제품 (HBM4 등) 비중 확대가 동시에 이루어지고 있음을 의미한다. 특히 NAND 매출이 SSD 중심의 구조 변화로 ASP 가 71.5% 급등하며, DRAM 과 NAND 모두에서 'Full Stack' 수요 폭발이 시작되었다는 강력한 신호다.

NVIDIA 를 능가하는 영업이익률, 사이클은 끝났다

증권사 리포트는 '사이클 논란을 불식시킬 장기 호황'이라고 조심스럽게 표현했지만, 편집장의 해석은 더 강하다. 시장은 아직 SK하이닉스를 과거의 주기적 기업으로 보고 있지만, AI 서버의 메모리 구성이 HBM 에서 DRAM, NAND 로 확장되는 구조적 변화 (Full Stack) 가 시작되었다는 점을 간과하고 있다. 26 년 예상 영업이익률 76.5% 는 단순한 호황기가 아니라, 공급 부족과 기술 우위가 결합된 '초고수익' 체제로의 진입을 의미한다. 현재 시총 870 조 원 대비 26 년 예상 EPS 가 31 만 원이 넘는 상황에서, 이 성장률을 반영하면 적정 시총은 최소 1,175 조 원 (적정가 165 만 원) 이상이다.

26 년 1 분기 매출 52.5 조 원, 영업이익 37.6 조 원 (영업이익률 71.5%) 으로 전 분기 대비 영업이익이 2 배 증가했다. 2026 년 연간 예상 영업이익은 24.8 조 원으로 전년 대비 425% 급증하며, EPS 는 319,933 원에 달한다. 현재 PER 5.0 배, PBR 7.0 배 수준은 역사적 저평가 구간이며, EV/EBITDA 는 2.7 배로 현금 창출 능력이 압도적이다.

가장 큰 리스크는 AI 서버 수요가 예상보다 둔화되어 HBM 및 DRAM 가격 상승세가 멈추는 경우다. 만약 ASP 상승이 예상보다 늦어지거나, 경쟁사 (삼성전자 등) 의 공급 회복 속도가 빨라져 시장 점유율이 하락한다면 영업이익률 70% 대 유지가 어려워질 수 있다.

시가총액 870 조 원인 이 회사가 세계 최고 수준의 영업이익률 (71.5%) 과 AI 메모리 Full Stack 구조 변화를 주도한다면 적정 시총은 최소 1,175 조 원까지 갈 수 있다. 현재 가격 122 만 원은 목표가 180 만 원 대비 약 32% 의 상승 여력이 있으며, 역사적 저평가 구간에서 매수해야 할 명분이다.