HD현대중공업

시가총액 70 조 원이면 전 세계 조선업의 절대 강자이자, 이제 막 미 해군 수주 문턱을 넘은 방산 기업과 고마진 엔진 사업부를 합쳐 산 것인데, 현재 PER 26 배는 이 성장 속도에 비하면 여전히 싼 편이다.

왜 지금 봐야 하는가? 조선업이 단순한 '배 만드는 공장'에서 벗어나고 있기 때문이다. 특히 미국 DC(데이터센터) 수요에 대응하는 HiMSEN 엔진 캐파 증설과 미 해군 함정 수주 가능성은 이 회사의 밸류에이션을 근본적으로 바꿀 트리거다. 시총 70 조 원이라는 거대 규모에도 불구하고, 영업이익률이 16% 를 넘어선 지금이 '성장주'로 재평가받는 결정적 타이밍이다.

실적은 이미 폭발했다. 2026 년 1 분기 영업이익이 전년 대비 108% 급증한 9,054 억 원을 기록하며 시장 예상치를 13% 상회했다. 이는 환율 상승과 선가 인상, 생산성 향상 등 모든 사업부문 (조선·해양·엔진) 이 동시에 호황을 누리고 있음을 의미한다. 특히 엔진사업부의 마진 개선세가 지속되면서, 단순 조선업의 한계를 넘어선 '고수익 구조'가 완성되고 있다.

시장 아직 모른다: HD 현대중공업은 이제 '미 해군 수주주'다

증권사 리포트는 조심스럽게 '엔진 캐파 증설'과 '방산 수주'를 언급하지만, 그 이면의 의미는 훨씬 거대하다. 현재 시가총액 70 조 원은 전통적인 조선업의 가치만 반영하고 있을 뿐, 향후 미 해군 함정 사업 진출로 인한 리레이팅 (재평가) 과 데이터센터용 엔진 수요 폭발을 전혀 담고 있지 않다. 만약 SHIPS Act 통과와 함께 미 함정 수주가 현실화된다면, 현재 26 배인 PER 는 역사적 저점 수준이 될 것이다. 시장이 아직 반영하지 못한 '방산 + 에너지'의 시너지가 이 회사의 적정 가치를 80 조 원에서 100 조 원대로 끌어올릴 잠재력이 충분하다.

2026 년 예상 영업이익은 4,023 억 원으로 전년 대비 97% 급증할 전망이다. 영업이익률은 16.2% 에서 18.6% 까지 확대되며, EPS 는 30,283 원에서 40,195 원으로 치솟을 것이다. 현재 PER 26 배는 이 성장률 (연평균 15% 이상) 에 비해 매우 저평가된 수준이며, PBR 7.4 배도 자산 가치 대비 합리적인 프리미엄이다.

가장 큰 리스크는 미 해군 관련 법안 (SHIPS Act 등) 의 통과 지연 또는 수주 실패다. 이 경우 방산 섹터의 고성장 시나리오가 무력화되어 밸류에이션이 다시 조선업 평균 수준으로 회귀할 수 있다. 또한, 글로벌 경기 침체로 인한 선박 발주 취소 리스크도 상존하지만, 현재 수주 잔고와 선가 상승세는 이를 상당 부분 방어하고 있다.

시가총액 70 조 원인 이 회사가 엔진과 방산의 고수익 구조를 완성하며 실적 폭발을 기록한다면, 적정 시총은 최소 86 조 원 (목표가 기준) 에서 105 조 원까지 도달할 수 있다. 현재 65 만 8 천 원은 이 성장 잠재력을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 리레이팅의 수혜를 받아야 한다.