삼성전기

시가총액 100조 원대지만, 영업이익이 2027년 기준 2.4조 원으로 폭발적 성장 중. PER 50배 초반이면 글로벌 최고 밸류에이션을 받는 셈인데, 이 성장률과 독보적 지위를 고려하면 오히려 저평가다.

왜 지금 봐야 하냐면, 시장은 아직 삼성전기를 '구형 수동소자 회사'로 보고 있기 때문이다. 하지만 AI 서버의 핵심 부품인 FCBGA 기판과 MLCC가 결합되는 '임베디드' 시대가 열렸고, 이 분야에서 전 세계적으로 유일한 기업이다. 일본_peer들이 급등하는 동안 삼성전기는 상대적으로 안주하고 있는데, 이는 시장이 아직 그 파이를 제대로 평가하지 않았기 때문이다. 지금이 바로 재평가의 시작점이다.

핵심 트리거는 MLCC 가격 인상 사이클의 시작과 FCBGA 기판의 고도화다. 지난 1년 DRAM 가격은 세 자릿수 % 올랐지만, MLCC는 5% 상승에 그쳐 아직 저평가 상태다. 가동률이 90%를 넘어섰고 재고일수도 정상 수준(4주)으로 줄어드는 등 공급 부족 징후가 뚜렷하다. 특히 실리콘캐패시터 1.6조 원 장기공급 계약 체결은 사업화를 입증한 결정적 증거다.

일본 기업들이 부러워하는 '글로벌 유일'의 기술 스택, 그 격차를 돈으로 환산하면?

증권사가 조심스럽게 말했지만, 진짜 의미는 다르다. 삼성전기는 MLCC와 FCBGA 기판을 자체 생산해 결합할 수 있는 유일한 글로벌 기업이다. 이는 단순한 시너지를 넘어 새로운 매출 축을 만든다. 현재 시가총액 100조 원 대비 2027년 예상 영업이익 2.4조 원을 적용하면 PER 약 40배 수준이다. 하지만 글로벌 최고 멀티플(59배)을 적용하면 적정 시가총액은 150조 원 이상으로 뛴다. 현재 가격(134만 원)은 이 괴리를 반영하지 못한 채, 과거의 저성장 기업 밸류에이션에 묶여 있다.

2026년 매출 13.4조 원, 영업이익 1.57조 원 (PER 82배). 2027년 매출 15.9조 원, 영업이익 2.44조 원 (PER 54배). 2028년 영업이익 3.29조 원으로 가파른 상승 곡선を描는다. 현재 PER 96배는 높게 보일 수 있으나, 이는 아직 MLCC 가격 인상이 본격화되지 않은 '과도기'의 수치다. 이익 규모가 시총 대비 빠르게 커지며 밸류에이션 부담은 자연스럽게 해소된다.

첫째, MLCC 가격 인상 속도가 예상보다 더디거나 재고 조정이 길어질 경우 실적 상향 추정치가 하향 조정될 수 있다. 둘째, FCBGA 기판 경쟁사(일본 Ibiden 등)의 기술 추격이 가속화되어 마진율이 기대만큼 확대되지 않을 수 있다.

적정시총 150조 원(주가 200만 원)까지 갈 수 있는 구조다. 현재 134만 원은 MLCC 가격 인상과 임베디드 기술의 가치를 완전히 반영하지 못한 저평가 구간이다. AI 하드웨어 사이클의 중심에 서 있는 유일한 플레이어로, 지금이 매수의 적기다.