오리온

시가총액 5.4조 원에 영업이익이 연 6천억 원대면 PER 9배 남짓. 이 가격에 글로벌 간식 시장에서의 확실한 수익성 개선까지 담보받았다면, 밸류에이션 측면에서 충분히 매력적이다.

한국 내부는 유통사 채권 이슈와 하이퍼 채널 폐점으로 매출이 부진하지만, 이는 일시적인 구조 조정의 아픔이다. 반면 중국과 러시아 법인은 물량 확대와 원가 하락으로 영업이익이 폭발적으로 성장하고 있다. 시장은 한국 본사의 부진에만 집중해 해외 사업부의 가치를 제대로 평가하지 않고 있다. 지금 이 타이밍에 오리온을 봐야 하는 이유는, 하반기 증설 효과와 함께 해외 수익성이 지속될 것이기 때문이다.

5월 법인별 단순 합산 매출은 3조 111억 원으로 전년 대비 12% 성장했다. 영업이익은 467억 원으로 3% 증가했으며, 특히 중국 법인의 영업이익이 전년 대비 23%나 늘었다. 러시아 역시 영업이익 51% 증가로 수익성 개선의 중심에 있다. 반면 한국은 채권 이슈로 납품 제한을 받아 매출이 줄었고, 베트남은 원가 상승으로 이익이 감소했다. 하지만 하반기에는 한국 거래처 재개와 중국·러시아의 증설 효과가 본격화될 전망이다.

해외 법인의 영업이익 급증이 한국 본사의 부진을 상쇄하며 전체 밸류에이션을 하방 지지

증권사 리포트는 '법인별 엇갈린 수익성'이라고 조심스럽게 표현했지만, 진짜 의미는 해외 사업부의 성장이 회사 가치를 지탱하고 있다는 점이다. 중국은 간식점 매출이 66%나 뛰었고, 러시아는 가동률 100% 이상으로 원가 경쟁력이 극대화되었다. 반면 한국은 채권 이슈로 인해 영업이익률이 하락했지만, 이는 6월 말~7월부터 정상화될 예정이다. 현재 시총 5.4조 원 대비 추정 적정시총 7.4조 원(목표가 기준)까지 괴리가 존재한다. 시장은 해외의 호재를 과소평가하고 국내의 악재를 과대평가하여 저평가된 구간이다.

2026년 예상 매출액 3조 759억 원, 영업이익 6,434억 원, 순이익 4,763억 원. EPS는 11,895원으로 전년 대비 22.9% 증가할 전망이다. PER는 11.2배로 낮게 형성되어 있으며, PBR은 1.3배 수준이다. 시총 대비 영업이익 규모가 연 6,000억 원대이므로, 이 이익 흐름을 고려할 때 현재 주가는 저평가 구간이다.

중국 내 경쟁 심화로 인한 가격 인하 압력이 지속될 경우 수익성 개선 폭이 축소될 수 있다. 또한 한국 내 유통 채널 재개 시기가 지연되거나 원자재 가격 급등 시 단기 실적 하방 리스크가 존재한다.

편집장으로서 최종 판단. 시총 5.4조 원인 이 회사가 중국과 러시아 법인의 영업이익 급증으로 인해 전체 밸류에이션이 저평가되어 있다면 적정시총 7.4조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 매수.