대한항공

시가총액 9.1 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 전 세계 항공 노선과 방산 수주를 모두 잡은 대한항공의 주식을 사게 됩니다.

지금 이 타이밍에 대한항공을 봐야 하는 이유는 '전쟁'이라는 불확실성이 오히려 동사의 수익성을 증명하고 있기 때문입니다. 중동 분쟁으로 유럽 직항 수요가 급증하며, 환승 및 운임 상승 효과를 톡톡히 보고 있습니다. 시가총액 9 조 원은 글로벌 항공사 대비 PBR 0.8 배라는 초저평가 수준인데, 이는 시장의 과도한 공포를 반영한 것입니다.

1 분기 영업이익이 전년 대비 47% 급증하며 컨센서스를 35% 상회했습니다. 특히 미국-이란 전쟁으로 인한 중동 항공사 운항 차질이 대한항공의 유럽 직항과 환승 수요로 집중되면서, L/F(탑재율) 는 3.5%p 상승한 88.5% 를 기록했습니다. AI 인프라 관련 고부가 화물 수요도 견조하여 매출 구조가 더욱 탄탄해졌습니다.

전쟁이 만든 '수요 독점'과 '운임 인상'의 시너지

증권사 리포트는 단기 유가 상승과 환율 변동성을 우려하며 2026 년 영업이익 전망을 하향 조정했습니다. 하지만 편집장은 이것이 오히려 주가가 바닥을 다진 신호라고 봅니다. 글로벌 Peer 대비 PBR 0.8 배는 역사적 저점이며, 연말 아시아나항공 합병 시너지와 항공우주 부문의 수주 확대가 본격화되면 밸류에이션 리레이팅이 불가피합니다. 현재 주가는 '단기 비용 부담'만 반영하고 있을 뿐, '장기 성장 스토리'는 완전히 무시되고 있습니다.

2026 년 예상 영업이익은 6,338 억 원 (OPM 2.4%) 으로 일시적 둔화가 예상되지만, 2027 년에는 1,828 억 원으로 급반등할 것입니다. 현재 PER 12 배는 역사적 평균보다 낮고, PBR 0.83 배는 자산 가치의 절반도 안 되는 가격입니다. 시가총액 9 조 원 대비 영업이익 규모를 고려하면, 유가 안정화 시점부터 주가는 빠르게 정상화될 것입니다.

유가가 200 달러/배럴로 급등하여 비용 부담이 예상보다 커질 경우, 단기 이익률이 더 크게 훼손될 수 있습니다. 또한, 아시아나항공 합병 과정에서 예상치 못한 규제 리스크나 통합 지연이 발생할 경우 밸류에이션 리레이팅 시점이 늦어질 수 있습니다.

시가총액 9 조 원인 이 회사가 전쟁 수혜와 저평가라는 두 마리 토끼를 잡았다면 적정시총은 10.3 조 원 (주가 28,000 원) 이상으로 갈 수 있습니다. 현재 가격 24,700 원은 안전마진이 충분히 확보된 매수 구간입니다.