대한항공

시가총액 9.1 조 원인데 현재 주가는 순자산 가치 (BPS) 의 83% 수준으로, 전쟁이 터진 중동 지역을 우회하는 운임 상승과 합병 시너지가 반영되지 않은 '초저평가' 상태다.

지금 대한항공을 안 보면 손해인 이유는 '전쟁 리스크'라는 악재가 주가에 이미 완전히 반영되어 있기 때문이다. 현재 주가는 유가 급등과 적자 우려로 인해 순자산 가치보다도 낮은 수준에 거래되고 있다. 중동 분쟁이 해소되어 유가가 안정화되면, 현재의 저평가 폭은 순식간에 사라질 것이다. 시총 9 조 원이라는 규모는 단순 항공사가 아니라 글로벌 물류 인프라의 핵심 자산으로서의 가치를 충분히 반영하지 못하고 있다.

1 분기 실적은 컨센서스를 35% 상회하며 영업이익이 5,169 억 원을 기록하는 등 강력한 모멘텀을 보여줬다. 이는 중동 전쟁으로 인한 우회 운항 수요가 급증해 국제선 운임과 화물 수송량이 동시에 호조였기 때문이다. 특히 AI 관련 고부가가치 상품과 선제적 재고 확충 물량으로 운임 상승분이 매출로 즉시 반영되었다. 2 분기에도 유가 상승분은 비용에 전이되지 않았으며, 환승 수요 증가로 국제선 실적이 지속될 전망이다.

유가 폭등 속 적자 우려는 과장, 전쟁 리스크 해소 시 주가 40% 상단 돌파

증권사 리포트에서는 2 분기 유가 급등으로 인해 영업이익이 적자로 전환될 수 있다고 조심스럽게 경고하지만, 이는 시장의 과도한 공포를 반영한 것이다. 실제로 대한항공은 중동 분쟁이라는 특수 상황에서 운임 상승분을 비용 증가보다 더 빠르게 흡수하며 실적을 방어하고 있다. 전쟁 리스크가 해소되어 유가가 하락하면, 현재 2026 년 예상 적자 시나리오는 순식간에 흑전으로 뒤집힐 것이다. 시장이 '적자'라는 공포에 매몰되어 주가를 9 조 원 선에서 묶어두는 동안, 실제 기업 가치는 10 조 원 이상을 향해 가고 있다. 현재 24,700 원은 적정 가치인 34,000 원 대비 27% 이상 할인된 가격에 거래되고 있다.

현재 PER 12 배, PBR 0.83 배로 역사적 저점 구간이다. 2025 년 영업이익 1,114 억 원에서 2026 년 -145 억 원 (적자) 으로 일시 하락할 수 있으나, 2027 년에는 1,699 억 원으로 V 자 반등한다. EPS 는 2026 년 479 원에서 2027 년 2,864 원으로 급증하며, 이는 PER 5 배 수준까지 주가가 하락할 수 있음을 의미한다. 시총 대비 영업이익 규모가 현재 가격에서는 터무니없이 싸게 평가받고 있다.

만약 중동 전쟁이 장기화되어 유가가 200 달러/배럴을 상회하고 유지된다면, 2 분기 적자 폭은 예상보다 커질 수 있다. 또한 아시아나항공 합병 과정에서 발생하는 통합 비용과 인력 조정 리스크가 단기적으로 실적을 압박할 수 있다.

시가총액 9 조 원인 이 회사가 전쟁 리스크 해소와 유가 안정화 시, 적정시총 10 조 3 천억 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 27% 이상 저평가된 매수 기회다.