한화오션

시가총액 40 조 원인데 영업이익이 연 1.7 조 원이면 PER 23 배, 조선업의 황금기인 지금 이 성장률에 이 가격이면 역사적 저평가 구간이다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최고가 대비 15% 이상 하락해 있지만, 실적은 폭발적으로 개선되고 있다. 시총 40 조 원이라는 거대 규모에도 불구하고 영업이익률은 9% 에서 12% 로 치솟고 있어, 이 가격에 '성장하는 조선업'을 사는 것은 매우 매력적이다. 특히 고가 선박 비중이 늘어나며 수익성 구조가 근본적으로 바뀌었다.

핵심은 수주 모멘텀이다. 1 분기 영업이익 3,716 억 원으로 시장 기대치를 충족했고, 영업이익률은 11.1% 에 달한다. 하반기에는 미국 LNG 선 발주 확대, 캐나다 잠수함 사업, MASGA 프로젝트 등 대형 수주가 가시화되며 연간 누적 수주 100 억 달러 돌파가 유력하다.

미국 군함 사업과 LNG 선 폭발적 수주로 시총 재평가 시작

증권사 리포트는 '수주 모멘텀'을 조심스럽게 언급하지만, 진짜 의미는 이렇다. 한화오션은 단순 조선사를 넘어 미·캐나다 등 서방군수 공급망의 핵심 파트너로 급부상했다. 필리조선소와 한화디펜스 USA 를 통한 차세대 군수지원함 사업 참여는 향후 5 년 이상의 확실한 수익을 보장한다. 시장이 아직 이 '국방 + LNG' 듀얼 엔진의 시너지를 완전히 반영하지 못해, 현재 시총 40 조 원은 적정시총 47 조 원 (15 만 원) 에서 21 조 원 (21 만 원) 까지 재평가될 여지가 충분하다.

2026 년 예상 매출 13.9 조 원, 영업이익 1.69 조 원 (증가율 +44.5%). EPS 는 3,651 원으로 전년 대비 소폭 감소하나 2027 년 4,923 원으로 급등할 전망이다. 현재 PER 29 배는 역사적 평균보다 높지만, 영업이익률 12% 의 구조적 개선을 고려하면 합리적이다. PBR 6.46 배는 자산 가치 대비 프리미엄이 있으나, ROE 18% 이상의 높은 수익성을 뒷받침한다.

가장 큰 리스크는 환율 변동성이다. 원화 강세 시 외화 매출의 환차손이 영업이익을 갉아먹을 수 있다. 또한, 글로벌 경기 침체로 인한 선박 발주 지연이나 해운 시장 운임 하락이 수주 속도를 늦출 경우 성장 동력이 일시적으로 둔화될 수 있다.

시가총액 40 조 원인 이 회사가 국방 및 LNG 선 폭발적 수주로 영업이익 1.7 조 원을 찍는다면 적정시총은 최소 47 조 원에서 최대 64 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격 13 만 원은 시장이 아직 반영하지 못한 '국방 + LNG'의 시너지를 할인받은 상태이므로, 단기간 내 목표가 17 만 9 천 원 (상승률 약 38%) 을 향해 매수해야 할 타이밍이다.