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시가총액 12 조원인데 영업이익률이 18% 를 넘고 성장률은 연평균 20% 가량이라면, 이 가격에 조선업의 고수익 엔진과 데이터센터 인프라를 동시에 산 셈이다.

단순히 '조선업 회복'을 믿고 기다리는 시기는 지났다. 지금이 중요한 이유는 기존 선박 부품 사업이 단순히 물량이 늘어나는 것을 넘어, 대형 친환경 엔진 (DF) 과 단가 상승이 맞물려 영업이익률이 20% 를 뚫고 있기 때문이다. 특히 시총 대비 영업이익 규모가 압도적으로 커져서, PER 30 배라는 고평가처럼 보이지만 실제 성장 속도를 고려하면 오히려 저평가된 구간이다.

1 분기 영업이익이 전년 동기 대비 12.5% 증가한 934 억 원을 기록하며 컨센서스를 상회했다. 핵심은 엔진 매출에서 대형 DF 엔진 비중이 40% 에서 55% 로 급격히 늘어나면서 ASP(평균 판매가) 가 상승하고 있다는 점이다. 더 큰 시나리오는 미국 데이터센터 육상 발전 엔진 MRO 사업으로, 힘센엔진의 독점 지위를 바탕으로 2029 년 이후 고마진 매출이 폭발할 것으로 예상된다.

데이터센터 MRO 시장, 이 회사의 독점 권리가 진짜 무기가 된다

증권사 리포트는 '2029 년 이후'라는 시점을 조심스럽게 언급했지만, 편집장의 눈에는 이것이 현재 주가에 전혀 반영되지 않은 거대한 가치 상승 포인트로 보인다. 시장은 여전히 조선업의 사이클성만 보고 PER 30 배를 부담스러워하지만, 데이터센터 MRO 와 FDC 개조 사업은 고정비 효율이 높은 고마진 모델이다. 시총 12 조 원인 이 회사가 향후 3 년간 연평균 20% 이상의 이익 성장을 이어가며 시가총액 15 조~16 조 원 (적정 PER 30 배 적용) 까지 도달할 수 있는 구조다. 현재 주가는 신성장 동력이 본격화되기 전의 '저평가 구간'에 머물러 있다.

2025 년 예상 영업이익 3,500 억 원, 2026 년 4,400 억 원으로 급증할 전망이다. EPS 는 2025 년 6,013 원에서 2026 년 7,629 원, 2027 년 9,175 원까지 치솟는다. 현재 PER 33 배는 과거 조선업의 평균을 상회하지만, ROE 30% 대와 연평균 20% 성장률을 고려하면 합리적이다. PBR 14 배는 글로벌 동종 기업 대비 높지만, 현금 흐름과 자산 효율성 (ROIC 110% 대) 이 압도적이다.

가장 큰 리스크는 유가 급등으로 인한 선박 발주 지연 가능성이다. 만약 유가가 장기적으로 고공행진하며 해운사들의 신규 발주가 늦어지면 엔진 물량 증가 속도가 둔화되어 실적 성장이 예상보다 더디게 나올 수 있다.

시가총액 12 조 원인 이 회사가 데이터센터 MRO 와 대형 엔진 믹스 개선으로 이익 성장 가속화를 입증했다면 적정 시가총액은 13.6 조 원 (목표가 32 만 원) 이상이다. 현재 가격 26 만 5 천 원은 신성장 동력이 완전히 주가에 반영되기 전의 매력적인 진입 포인트이므로, 단타성 고점 매수보다는 중장기 관점에서 '매수'를 권한다.