롯데에너지머티리얼즈

시가총액 3.9 조원은 국내 배터리 소재 기업 중에서도 작지만, 이 회사가 가진 회로박 국산화 기술력은 시가총액 40 조원 이상의 글로벌 기판 업체들과 어깨를 나란히 할 잠재력을 가졌다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '회로박'이라는 새로운 성장 엔진이 점화되었기 때문입니다. 현재 주가는 전지박 부진으로 인해 저평가되어 있지만, 하반기부터는 AI 메인보드와 반도체 패키징용 고부가가치 회로박 출하가 본격화될 것입니다. 시총 3.9 조원이라는 규모는 이 회사의 기술적 우위성을 반영하지 못하고 있으며, 가동률만 90% 로 올라가도 영업이익은 급격히 흑자로 전환될 구조입니다.

1 분기 실적은 구리 가격 상승과 재고 평가 이익으로 적자폭이 대폭 축소되며 컨센서스를 상회했습니다. 특히 회로박 라인업이 다각화되고 페이즈 3 증설 검토 등 CAPEX 집행 능력이 입증되었습니다. 2 분기 출하량은 전분기 대비 45% 급증할 것으로 예상되며, 기존 동박보다 가공비 (T 값) 가 1.8~2.3 배 높은 고수익 구조로 전환되고 있습니다.

AI 기판 밸류체인에서 '동박'이 핵심인 이유

시장은 여전히 전지박의 부진에 매몰되어 이 회사의 가치를 과소평가하고 있습니다. 하지만 SK 증권 리포트가 조심스럽게 언급한 '회로박 국산화 대안'의 의미는 훨씬 큽니다. 이미 대만 CCL 로 소량 출하가 시작되었고, Nvidia, Intel 등 빅테크 공급망 진입이 확인된 상태입니다. 현재 시총 3.9 조원은 단순 배터리 소재 기업에 부여되는 밸류에이션이지만, 회로박 사업이 완성되면 기판 소재 기업으로서의 재평가 (Re-rating) 가 필수적입니다. 적정 PER 을 적용할 때 이 회사의 시가총액은 최소 4.4 조원 이상이어야 하며, 낙관적 시나리오에서는 5 조원을 넘어설 수 있습니다.

2026 년 예상 매출액 9,050 억 원, 영업이익 1,007 억 원으로 흑자 전환이 확정적입니다. 현재 PER 은 -101 배로 적자 상태이나, 2027 년에는 PER 38 배 수준까지 개선될 전망입니다. PBR 2.38 배는 동종 업계 대비 저평가 구간이며, 영업이익률이 -3% 에서 7% 로 급등하는 구조적 변화가 진행 중입니다.

하반기 전지박 가동률이 90% 를 달성하지 못하면 ASP 상승 효과가 제한되어 실적 회복이 지연될 수 있습니다. 또한, 고객사들의 AI 수요 둔화나 원자재 가격 변동성이 예상치 못한 손실로 이어질 경우 밸류에이션 리스크가 발생할 수 있습니다.

시가총액 3.9 조원인 이 회사가 회로박 국산화와 AI 기판 소재로서의 성장성을 입증한다면 적정시총 4.4 조원 이상까지 갈 수 있습니다. 현재 가격은 시장이 전지박의 단기 부진에만 집중해 놓은 저평가 구간으로, '매수'합니다.