롯데에너지머티리얼즈

시총 3.8 조원에 불과한데, 2027 년 영업이익이 630 억 원으로 폭발할 텐데 PER 12 배도 안 되는 가격에 AI 인프라의 핵심을 사야 할까?

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '적자'라는 과거가 완전히 소멸하고 'AI 소재'라는 새로운 밸류에이션이 적용되기 시작하는 순간이기 때문입니다. 시총 3.8 조원은 현재 적자 상태인 것처럼 보이지만, 이는 고정비 부담과 재고 평가 손실이라는 일시적 요인이 작용한 결과일 뿐입니다. 2027 년에는 회로박 비중이 70% 로 늘어나며 영업이익률이 4.4% 를 기록할 텐데, 이 성장률에 현재 시가총액은 터무니없이 작습니다.

1 분기 실적은 컨센서스를 상회하며 적자 폭이 급격히 축소되었습니다. 구리 가격 급등으로 인한 원가-판가 래깅 효과와 익산 공장 가동률 90% 달성으로 고정비 레버리지 효과가 발생했습니다. 특히 AI 회로박 수요 증가로 고부가 제품 믹스가 개선되며, 하반기부터는 말레이시아 공장 램프업과 극박 양산이 본격화되어 수익성 악화가 아닌 흑전 전환의 신호탄이 쏘아졌습니다.

2027 년 영업이익률 4.4% 달성, 밸류에이션 리레이팅의 원년

증권사 리포트는 '적자 축소'와 '가동률 상승'을 강조하지만, 저는 이것이 단순한 실적 회복이 아니라 'AI 소재 기업'으로의 재평가 (리레이팅) 시작점이라고 봅니다. 현재 시장은 여전히 구리 가격 변동성에 따른 일시적 적자를 반영하고 있어 PER -97 배라는 괴상한 수치를 보여줍니다. 하지만 2027 년 영업이익 630 억 원, 시가총액 4.8 조원 (목표가 기준) 을 달성한다면 이는 PER 12 배 수준으로 급락하며, 현재 3.8 조원 시총은 AI 소재로서의 가치를 과소평가하고 있습니다. 경쟁사가 진입하기 어려운 초고부가 시장에서의 입지가 확고해지면, 시장은 더 이상 '구리 제조사'가 아닌 'AI 인프라 기업'으로 평가할 것입니다.

2025 년 매출 6,780 억 원, 영업이익 -1,450 억 원 (적자) → 2026F 매출 9,310 억 원, 영업이익 -490 억 원 (적자 축소) → 2027F 매출 1.4 조 원, 영업이익 630 억 원 (흑전 전환). 현재 PER -97 배는 일시적 적자로 인한 왜곡이며, 2027 년에는 PER 99 배에서 흑전 전환 후 PER 12 배 수준으로 밸류에이션이 재편될 것입니다. 시총 대비 영업이익 규모가 2027 년에 16 배 이상 커질 것이므로 현재 가격은 매우 저렴합니다.

말레이시아 공장 가동 지연이나 수율 안정화 비용이 예상보다 크게 발생하여 흑전 전환 시점이 늦어질 경우, 밸류에이션 리레이팅이 지연될 수 있습니다. 또한 구리 가격 급등세가 멈추고 판가 추격이 빨라져 원가 스프레드가 축소되면 단기 수익성 개선 속도가 둔화될 수 있습니다.

시가총액 3.8 조원인 이 회사가 2027 년 영업이익률 4.4% 달성 및 AI 소재 믹스 완성으로 적정시총 4.5 조~5.8 조원까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 과거의 적자 기록에 매몰되어 AI 소재로서의 성장성을 과소평가한 상태이므로, '매수'가 정답입니다.