롯데관광개발

시가총액 1.6 조 원이면 서울 강남 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 마카오 카지노와 호텔 업계의 '최고 실적'을 찍는 성장 엔진을 사게 되는 셈이다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 명확하다. 1 분기 인력 비용 증가라는 일시적 악재로 주가가 눌려 있지만, 실제 사업 현장인 마카오에서는 4 월부터 카지노 드롭액과 호텔 입실률이 역대급을 경신하며 회복이 가시화되고 있기 때문이다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지는 '레버리지 효과'가 본격화되는 구간이라, 주가가 실적 개선 속도를 따라가지 못하고 있다.

핵심은 2 분기 어닝 서프라이즈다. 성수기를 앞두고 선제적으로 인력을 확보한 비용 부담이 사라지고, 드롭액과 방문객 수 증가로 매출이 폭발할 전망이다. 특히 4 월 호텔 입실률 87.6%, 카지노 순매출 488 억 원 등 지표가 강력하게 뒷받침하며, 롤링 비즈니스 정상화와 VIP 마케팅 강화로 인당 드롭액이 전년 수준인 500 만 원까지 회복될 경우 실적 추상치가 20% 추가 상향될 수 있다.

실적 하회라는 오해 속에 숨겨진 '역대급' 회복세

증권사 리포트는 1 분기 영업이익이 컨센서스를 하회했다고 기술하지만, 이는 인력 확보 비용이라는 일시적 요인일 뿐이다. 진짜 의미는 마카오의 펀더멘털이 완전히 복원되어 2 분기부터 영업이익률이 26% 대로 점프할 것이라는 점이다. 현재 시가총액 1.6 조 원은 2026 년 예상 EPS 1,134 원에 PER 17.5 배를 적용한 수준인데, 이는 성수기 진입과 함께 성장성이 재평가될 때 PER 24 배 이상으로 재평가받을 여지가 충분하다. 시장이 아직 반영하지 못한 '실적 서프라이즈' 구간이 바로 지금이다.

2026 년 예상 매출액 7,853 억 원, 영업이익 2,009 억 원으로 전년 대비 각각 20%, 40% 이상 성장할 전망이다. EPS 는 1,134 원으로 급등하며 PER 은 17.5 배 수준이다. 시총 1.6 조 원 대비 영업이익이 2,000 억 원 가까이 나올 것으로 예상되니, 현재 가격에서는 PER 17 배라는 밸류에이션은 성장주로서 매우 합리적이다.

만약 마카오의 지정학적 리스크로 인해 중국인 입국객이 급감하거나, 유류할증료 인상으로 단거리 수요가 예상보다 둔화될 경우 실적 추상치가 하향 조정될 수 있다. 또한 인건비 상승세가 장기화되어 영업이익률 개선 폭이 축소되는 시나리오도 배제할 수 없다.

시가총액 1.6 조 원인 이 회사가 마카오 카지노와 호텔 업계의 '최고 실적'을 찍으며 2 분기부터 본격적인 성장 구간으로 진입한다면, 적정시총은 1.9 조 원 (주가 24,000 원) 이상까지 갈 수 있다. 현재 가격 19,570 원은 목표가 대비 40% 이상의 상승 여력이 있는 저평가 구간이므로, 당장 매수하여 성수기 사이클을 타야 한다.