현대건설

시가총액 21 조 원은 국내 건설사 중에서도 압도적인 규모지만, 현재 주가는 단순 주택 건설사가 아닌 '글로벌 원전 EPC 리더'로서의 가치를 반영하지 못하고 있다. 시가총액 대비 수주 잔고와 미래 성장성이 지나치게 저평가된 상태다.

왜 지금 봐야 하는가? 현대건설은 현재 52 주 최고가 근처에 있지만, 이는 주택 건설의 일시적 둔화 때문이지 회사의 본질적 가치가 떨어졌기 때문이다. 오히려 미-이란 전쟁 등 지정학적 리스크에도 중동 프로젝트가 순항하고 있고, 가장 중요한 원전 파이프라인이 가시화되는 시점이다. 21 조 원이라는 거대 시총을 유지하면서도 향후 3 년간 45 조 원 규모의 수주가 확정적으로 들어오는 구조는 한국 건설사 중 유일하다.

핵심은 원전 수주다. 팔리세이즈 SMR(약 60 억 달러)의 2 분기 수주와 페르미 대형 원전 (약 400 억 달러) 의 하반기 EPC 계약이 핵심 트리거다. 불가리아 코즐로두이 원전 (약 145 억 달러) 도 4 분기 FID 가 예상되며, 현대건설 지분 50% 를 고려할 때 합산 약 45 조 원의 수주가 곧 현실화될 전망이다. 이는 단순한 수주 잔고가 아니라 향후 매출과 영업이익을 견인할 확실한 성장 동력이다.

시장 아직 모른다, 현대건설은 '원전'이 본업이다

증권사 리포트는 1 분기 실적 부합을 강조하지만, 진짜 의미는 '수주 잔고의 질적 변화'다. 시장은 여전히 주택 건설 주기에 갇혀 PER 44 배라는 높은 밸류에이션을 우려하지만, 이는 원전 수주가 본격화될 2026 년 이후의 영업이익률 (4% 대) 을 반영하지 못한 것이다. 현재 시총 21 조 원은 과거의 건설사 가치만 담고 있을 뿐, 글로벌 원전 인프라 공급자로서의 프리미엄이 전혀 반영되지 않았다. 이 파이프라인이 현실화되면 적정 시총은 최소 24 조 원에서 25 조 원까지 재평가될 수 있다.

1 분기 영업이익 1,450 억 원 (전년동기 -32.2%) 으로 컨센서스를 부합하며, 영업이익률은 2.3% 로 회복세다. 2026 년 영업이익은 8,380 억 원으로 전년 대비 28.4% 급증할 것으로 예상되며, 영업이익률은 3.1% 로 상승한다. EPS 는 2025 년 3,343 원에서 2026 년 4,541 원으로 약 36% 성장하며, PER 은 34.3 배 수준을 유지할 전망이다. 시총 대비 영업이익 규모가 급격히 커지며 밸류에이션이 자연스럽게 하락하는 구조다.

미-이란 전쟁 등 지정학적 리스크로 중동 프로젝트 진행이 지연될 경우 단기 수주 인식이 위축될 수 있다. 또한, 원전 EPC 계약 체결 시기가 예상보다 늦어지거나 단가 협상에서 불리할 경우 성장 속도가 둔화될 수 있다.

시가총액 21 조 원인 이 회사가 향후 3 년간 45 조 원 규모의 원전 수주를 확정적으로 확보한다면, 적정 시총은 최소 24 조 원 (주가 21 만 원) 에서 25 조 원 (주가 23 만 원) 까지 갈 수 있다. 현재 가격 18 만 8 천 700 원은 이 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간으로, 당장 매수하여 보유할 가치가 충분하다.