두산

시가총액 26 조 원에 달하는 거대 기업이지만, 영업이익이 전년 대비 60% 급증하며 PER 55 배 수준으로 평가받고 있어 성장주로서는 매우 합리적인 가격대입니다.

지금 이 타이밍에 두산을 안 보면 손해인 이유는, 시장이 아직 'AI 소재'로서의 재평가를 완전히 반영하지 못했기 때문입니다. 과거의 제조업 이미지에서 벗어나 북미 빅테크의 AI 서버 핵심 부품 공급자로 급부상했는데, 시가총액 대비 영업이익 규모가 폭발적으로 커졌습니다. 52 주 최고가 근처에 있지만, 이는 실적 성장이 주가를 따라잡고 있는 '진짜' 상승세입니다.

1 분기 실적이 시장 예상을 완전히 상회하며 서프라이즈를 기록했습니다. 매출은 전년 대비 53% 급증한 6,173 억 원, 영업이익은 60% 늘어난 1,856 억 원으로 영업이익률 (OPM) 이 30.1% 를 돌파했습니다. 특히 랙서버 출하량이 전기비 40% 이상 증가했고, 고부가가치 AI 소재의 믹스 개선으로 수익성이 비약적으로 향상되었습니다.

대만 경쟁사 대비 25% 할인받던 밸류에이션 격차, 이제 해소된다

증권사가 조심스럽게 언급한 'CAPA 증설'과 '고객 포트폴리오'의 약점이 이번 실적 발표로 완전히 해소되었습니다. 대만 CCL 3 사 평균 EV/EBITDA(약 30 배) 는 두산 전자 BG 가 적용받던 22.5 배 대비 약 25% 의 할인 프리미엄이 존재했는데, 이제 이 격차가 빠르게 좁혀질 것입니다. 시장이 아직 반영하지 못한 핵심은, 단순한 수주 증가가 아니라 AI 시대의 '소재'로서 재평가받을 것이라는 점입니다. 현재 시총 26 조 원에서 적정 시총 30 조 원 이상으로 재편성될 가능성이 매우 높습니다.

2025 년 영업이익 1,063 억 원 (PER 177 배) 에서 2026 년 영업이익 1,719 억 원 (PER 55 배) 으로 급격히 개선됩니다. 매출액은 2026 년 2 조 1,500 억 원으로 전년 대비 8.7% 성장할 것으로 예상되며, EPS 는 2026 년 28,468 원에 달합니다. 시총 26 조 원 대비 영업이익이 1,700 억 원 수준이라면 PER 55 배는 고성장 기업으로서 충분히 감당 가능한 수준입니다.

북미 고객사의 AI 서버 수요가 예상보다 둔화될 경우 랙서버 출하량 증가세가 꺾일 수 있습니다. 또한, 태국 신규 생산기지 (CAPA) 의 양산 시점이 지연되거나 원자재 가격 변동성이 커지면 영업이익률 압박 요인이 될 수 있습니다.

시가총액 26 조 원인 이 회사가 AI 소재로서의 실적 성장이 입증되어 밸류에이션 할인 폭이 사라진다면 적정시총 30 조 원 이상까지 갈 수 있습니다. 지금 가격은 목표가 대비 약 38% 의 상승 여력이 있으며, '매수'를 강력히 권합니다.