두산

시가총액 25.8 조 원인데 영업이익률이 30% 를 넘고 성장률은 두 자릿수라면, 이 가격에 AI 인프라의 핵심 공급망을 사주는 셈이다.

지금 이 타이밍에 안 보면 손해인 이유는 '실적의 질'이 완전히 바뀌었기 때문이다. 과거의 두산은 적자나 저성장에 시달렸지만, 전자 BG 는 영업이익률 30% 라는 역대 최고치를 기록하며 단순 제조사를 넘어 고수익 AI 소재 기업으로 재평가받고 있다. 시총 대비 영업이익 규모가 폭발적으로 커졌는데, 시장은 아직 이 '질적 변화'를 완전히 반영하지 못하고 있다.

핵심은 엔비디아 매출이 분기 최대치인 2,500 억 원을 기록하며 전분기 대비 19% 급증했다는 점이다. 태국 공장 증설로 향후 8 개 라인 가동 시 추가 매출 1 조 원이 예상되며, 광트랜시버용 CCL 매출도 전년 대비 10 배나 폭증했다. 루빈 칩셋 샘플링 성공과 3 분기 초도 매출 발생까지 겹치며 실적 곡선은 천장이 보이지 않는 상승세를 이어가고 있다.

SK실트론 인수, 두산의 밸류에이션을 완전히 뒤바꿀 '게임 체인저'

증권사 리포트에서는 SK실트론 인수를 '빠르면 5 월 중'이라고 조심스럽게 언급했지만, 이 사건의 진짜 의미는 훨씬 더 거대하다. 두산이 SK실트론 지분 100% 를 인수하면 EPS 는 243%, ROE 는 7.4%p 급증하며 시가총액 32 조 원 (NAV 기반) 까지 도달할 수 있다. 현재 시총 25.8 조 원은 이 '인수 후 시너지'를 전혀 반영하지 않은 상태다. 즉, 시장은 두산을 여전히 과거의 저성장 기업으로 보고 있지만, 실제로는 반도체 소재 거대 그룹으로 재탄생하는 중이다.

1Q26 전자 BG 영업이익률 30% (역대 최고), 매출 6,173 억 원 (+53.2%). 2026 년 예상 영업이익 8,440 억 원으로 전년 대비 74% 급증 전망. 현재 PER 86 배는 높게 보이지만, 성장률과 마진 개선을 고려하면 2026 년 기준 PER 50 배 내외로 수렴할 것이다. 시총 25.8 조 원 대비 영업이익 규모가 1 조 원을 넘어가는 구조로 바뀌었다.

엔비디아 의존도가 여전히 높고, 단가 인하 압력이 지속될 경우 마진율이 30% 에서 하락할 위험이 있다. SK실트론 인수 과정이 지연되거나 시너지 효과가 예상보다 낮게 나올 경우 밸류에이션 재평가가 늦어질 수 있다.

시가총액 25.8 조 원인 이 회사가 엔비디아 공급망 확대와 SK실트론 인수로 적정시총 32 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 240 만 원 목표가 대비 약 33% 상승 여력이 있으며, 실적 서프라이즈와 밸류에이션 상향의 시너지를 고려할 때 당장 매수해야 할 종목이다.