삼성전자

시가총액 1359 조원은 전 세계 반도체 시장 전체의 흐름을 좌우하는 거대 자본이지만, 2026 년 예상 영업이익 312 조원을 고려하면 PER 4.9 배에 불과하다. 이는 시가총액 대비 영업이익이 22% 수준으로, 역사상 가장 낮은 밸류에이션에서 세계 최고의 현금 창출력을 가진 기업을 사고 있는 셈이다.

지금 이 타이밍에 봐야 하는 이유는 '공급 부족'이 단순한 일시적 현상이 아니라 2027 년까지 심화될 구조적 불균형이기 때문이다. 리포트는 현재 접수된 수요만으로도 27 년 공급 격차가 26 년보다 더 커질 것이라고 단언한다. 시가총액 1359 조원이라는 거대 규모에도 불구하고, AI 인프라 구축을 위한 HBM4 와 선단 파운드리 수주가 이미 'Sold-Out' 상태라 생산 차질이 곧 가격 폭등으로 직결된다. 이 거대한 시총은 오히려 공급이 부족할 때 그 가치를 극대화하는 방어막이자 공격의 무기다.

1 분기 영업이익 57.2 조원 (전분기 대비 +185%) 을 기록하며 역대 최대 경신을 이어가고 있다. 특히 DRAM 과 NAND 의 ASP 가 각각 30%, 41% 급등하면서 마진율이 43% 를 돌파했다. 2 분기에는 영업이익이 79.3 조원으로 더 치솟을 전망이며, 하반기 HBM4 물량 본격 출하로 이 추세가 지속될 것이다. 파운드리 역시 2 나노 공정 고객사 추가 확보가 가시화되며 턴키 수요를 선점하고 있다.

HBM4 매출의 절반 이상을 차지할 3 분기부터, 컨벤셔널 DRAM 보다 HBM 의 수익성이 역전될까?

증권사는 '컨벤셔널 DRAM 이 단기적으로 더 높은 수익성'이라고 조심스럽게 언급했지만, 편집장은 이를 'AI 인프라 구축의 필수 조건'으로 해석한다. 시장이 아직 반영하지 못한 핵심은, 컨벤셔널 위주의 생산을 고집하면 AI 서버 빌드 자체가 제약받는다는 점이다. 현재 시가총액 1359 조원은 HBM4 의 폭발적 성장과 2 나노 파운드리 기술력 프리미엄을 충분히 담지 못하고 있다. 공급 격차가 심화되는 2027 년까지 이 구조적 수급 불균형이 지속된다면, 현재 PER 4.9 배는 역사적으로 볼 때 터무니없이 낮은 수준이다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 압도적이므로, 시장이 '공급 과잉'을 두려워하는 심리만 사라져도 밸류에이션 리레이팅은 필연적이다.

2026 년 예상 매출 651 조원, 영업이익 312 조원 (마진율 47.9%), EPS 46,186 원. 현재 PER 4.9 배, PBR 2.2 배로 역사적 저점 구간. 2025 년 대비 영업이익이 7 배 이상 증가할 것으로 예상되며, ROE 는 51% 에 달해 자본 효율성이 극대화된다.

노조 파업으로 인한 생산 차질이 장기화될 경우 단기적인 공급 차질은 가격 상승 요인이 될 수 있으나, 충당금 반영으로 인해 분기별 이익 변동성이 커질 수 있다. 또한 지정학적 리스크로 인한 전력 가격 상승이나 운임비 증가가 마진율을 일부 압박할 가능성은 상존한다.

시가총액 1359 조원인 이 회사가 HBM4 와 파운드리 기술력, 그리고 구조적 공급 부족이라는 강력한 모멘텀을 가진다면 적정시총 1640 조원 (주가 28 만 원) 이상까지 갈 수 있다. 현재 가격 23 만 2 천 5 백원은 역사적 저평가 구간이므로, 지금 당장 매수하여 장기적인 밸류에이션 리레이팅을 노리는 것이 정답이다.