SK스퀘어

시가총액 154조 원. 이 금액으로 SK하이닉스 지분의 98%를 간접 소유하면서도, 시장이 여전히 '할인'을 붙여주고 있는 희귀한 구조.

SK스퀘어를 볼 때 가장 중요한 건 회사가 뭘 하는지가 아니라, 'SK하이닉스라는 자산의 할인율'이다. 현재 시가총액 154조 원은 SK하이닉스의 NAV(순자산가치) 대비 약 47% 할인을 의미한다. 이는 상장 이후 평균 할인율(66%)보다 훨씬 좁은 격차다. 시장이 하이닉스 급등에 따라 펀드의 편입 한도(10%)를 우회할 수 있는 '대안'으로서의 매력을 과소평가하고 있다. 지금 이 타이밍에 안 보면, 할인율이 더 좁아지며 주가가 오르는 기회를 놓칠 수 있다.

핵심 트리거는 명확하다. 금융투자협회의 단일 종목 편입 한도(10%) 규제다. SK하이닉스 시총이 급증하면서 실제 비중은 22%에 달하지만, 규제는 여전히 10%를 제한한다. 이로 인해 기관 자금의 하이닉스 직접 매수가 막히자, 그 자금이 SK스퀘어로 쏠리고 있다. 대신증권은 이를 '전략적으로 활용한 기업가치제고'로 평가하며, 목표 할인율을 기존 39%에서 31%까지 낮춰 잡았다. 이는 주가 상승의 직접적인 연료다.

규제의 틈새를 파고든 '대체 투자' 수요의 폭발

증권사가 조심스럽게 말했지만, 진짜 의미는 '하이닉스 대체재로서의 가치 재평가'다. 현재 SK하이닉스의 목표 시총은 12개월 전향 BPS 대비 PBR 3.8배 적용 수준이다. 이를 역산하면 SK스퀘어의 NAV 할인율은 밴드 하단인 38.8%에서 20% 추가 할인을 고려한 31%가 적정하다. 현재 주가(약 117만 원)는 이 적정 할인율 적용 시가보다 약 25% 저평가되어 있다. 즉, 시장은 여전히 '할인'을 주고 있지만, 규제로 인한 자금 유입은 그 할인을 빠르게 메우고 있다. 현재시총 154조 원과 추정 적정시총(약 195조 원) 사이의 괴리는 단순한 밸류에이션이 아니라, 규제라는 물리적 장벽 때문에 발생한 비효율이다.

- 매출: 2025A 1.4조원 → 2026F 1.36조원 (안정적) - 영업이익: 2025A 8,797억 원 → 2026F 4.5조원 (지분법 이익 반영으로 급증) - EPS: 2026F 333,032원 (PER 3.6배, 극도로 저평가) - PBR: 현재 1.8배 → 적정 2.2배 수준 - NAV 할인율: 현재 47.6% → 목표 31% (상승 여력 큼)

1. SK하이닉스 주가 급락 시 NAV 기반 가치 하락으로 직접적인 타격. 2. 규제 완화(편입 한도 상향) 시 '대체재' 매력 소멸로 자금 이탈.

시총 154조 원인 이 회사가 SK하이닉스 지분 98%를 보유하면서도 NAV 대비 47% 할인되어 있다면, 적정시총 195조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 규제 틈새를 파고드는 자금 유입으로 인해 저평가된 상태이므로 매수.