SK스퀘어

시가총액 210조 원. 이 가격은 SK하이닉스의 '배당 확대'와 '지분 가치 상승'이라는 두 마리 토끼를 잡을 수 있는 할인된 가격이다.

왜 지금 봐야 하냐면, 시장이 아직 SK하이닉스의 주주환원 확대 규모를 완전히 반영하지 못하고 있기 때문이다. SK하이닉스가 100조 원 규모의 주주환원을 추진 중이라는 소문이 돌고 있고, 이는 단순 루머가 아니라 이미 발표된 배당 인상 정책(25~27년 고정배당 1,200원→1,500원)과 FCF 기반 환원 계획에 기인한 것이다. SK스퀘어는 이 흐름의 직접적인 수혜자다. 현재 시가총액 대비 NAV(순자산가치) 할인율이 43.9%로 매우 낮은 상태인데, 목표 할인율인 30% 수준으로 수렴만 되어도 주가는 상당한 상승 여력이 있다.

핵심 트리거는 'SK하이닉스의 FCF 폭증'이다. FnGuide 컨센서스 기준 SK하이닉스의 26년 예상 FCF는 146조 원, 27년은 240조 원으로 급증할 전망이다. 이에 따라 SK스퀘어의 26년 영업이익은 41조 원, 순이익은 39조 8천억 원으로 흑자 전환 및 폭발적 성장을 기록한다. PER는 26년 기준 5.0배, 27년 3.6배로 극도로 저평가된 상태다. 또한 기관투자자의 단일종목 편입한도 제한을 피하기 위해 SK하이닉스 지분을 SK스퀘어로 이전하는 과정에서 발생하는 기관 매수세도 지속될 전망이다.

SK하이닉스 배당 폭증의 직접적인 수혜자, NAV 할인율 정상화까지 남은 거리

증권사들이 조심스럽게 '주주환원 확대 기대감'이라고 표현했지만, 그 이면에는 막대한 현금 흐름이 도약한다는 뜻이다. SK하이닉스의 26년 예상 FCF가 146조 원에서 27년 240조 원으로 불어나는 동안, SK스퀘어의 지분가치는 이에 비례해 상승한다. 현재 시총 198조 원(보고서 기준) 대비 NAV 353조 원의 할인율이 43.9%인데, 이는 시장이 '지주회사 디스카운트'를 과도하게 적용하고 있음을 의미한다. 목표 할인율 30%가 적용될 경우 시총은 약 247조 원까지 올라갈 수 있다. 즉, 현재 가격은 NAV 대비 56% 할인가에 SK하이닉스의 성장성을 사는 것과 같다.

2026년 예상 매출액 43조 1천억 원, 영업이익 41조 1백억 원. 순이익은 39조 8천억 원으로 흑자 전환. EPS는 301,899원, PER 5.0배, PBR 2.9배. 2027년 예상 영업이익 58조 3천억 원, EPS 420,312원으로 성장 가속화. 현재 시총 대비 이익 규모가 압도적으로 커서 밸류에이션 측면에서 매우 싸다.

SK하이닉스의 주주환원 정책이 기대치보다 소극적으로 진행될 경우 NAV 재평가 모멘텀이 약화될 수 있다. 또한, 반도체 경기 침체가 장기화되어 SK하이닉스의 FCF 전망치가 하향 조정될 경우 실적 추정이 무너질 위험이 있다.

시총 210조 원인 이 회사가 SK하이닉스의 주주환원 확대와 FCF 폭증이라는 명확한 모멘텀을 가지고 있다면, NAV 할인율 정상화(30%) 기준 적정시총은 약 260조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 매수의 적기다.