SK스퀘어

시가총액 217조 원. 하이닉스 주가가 오를수록 스퀘어의 NAV(순자산가치)는 기하급수적으로 불어나는데, 현재 시가는 그 가치의 약 60% 수준에 불과하다. 즉, '반값 할인'으로 SK하이닉스의 지분을 사는 것과 다름없다.

왜 지금 봐야 하냐면, 시장이 아직 '스퀘어 = 하이닉스 대체재'라는 구조적 변화를 완전히 반영하지 못했기 때문이다. 금융규제(단일 종목 편입 한도)로 인해 하이닉스 직접 투자가 막히자, 자금이 스퀘어로 쏠리는 현상이 가속화되고 있다. 시총 대비 사업 규모감이 압도적으로 작지만, 이익은 거대하다. 이 괴리를 모른 채 고점에서 매도하는 것은 바보 같은 짓이다.

핵심 트리거는 'NAV 할인율 축소'다. 스퀘어는 기업가치제고계획을 통해 NAV 할인을 50%에서 30% 이하로 줄이겠다고 공언했다. 현재 할인율은 약 44% 수준인데, 이것이 30%대로 내려앉으면 주가는 최소 20~30% 이상 재평가될 수밖에 없다. 또한 하이닉스의 지속적인 자사주 매입 및 배당 확대는 스퀘어의 현금 유입을 폭발적으로 증가시켜 주가 상승의 연료 역할을 한다.

하이닉스 PBR 상승이 곧 스퀘어 할인율 축소로 직결되는 '수동적 상승' 메커니즘

증권사 리포트는 조심스럽게 '할인율 밴드 하단 적용'을 언급했지만, 그 이면에는 강력한 매수 압력이 숨어 있다. 하이닉스의 시가총액이 늘어나면 스퀘어의 NAV도 비례해서 불어나는데, 시장 심리가 개선되며 할인율이 좁아지는 '두 가지 날개'를 모두 타고 있다. 현재 시총 217조 원은 하이닉스 지분 가치의 약 60%에 불과하다. 만약 할인율이 역사적 평균(약 66%)에서 목표치(30~40%)로 수렴한다면, 시총은 350조 원까지 갈 수 있다. 현재 가격과 적정 시총 사이의 70% 이상 괴리가 바로 당신의 수익률이다.

2026년 예상 EPS는 338,055원, PER는 무려 4.7배다. PBR은 3.2배로 상승 중이나, 여전히 NAV 대비 할인 상태다. 영업이익은 2025년 8조 원에서 2026년 45조 원으로 폭증할 전망이다. 시총 217조 원에 영업이익 45조 원이면 PER 4.8배 수준으로, 반도체 섹터 내에서도 압도적으로 싼 밸류에이션이다.

1) 하이닉스 주가가 급락할 경우 NAV 기반 가치 평가가 무너져 주가가 동반 하락한다. 2) 기업가치제고계획 이행 속도가 더디거나, 규제 강화로 인해 할인율 축소 기대감이 깨질 경우 재평가 모멘텀이 사라진다.

시가총액 217조 원인 이 회사가 하이닉스의 '필수 대체재'이자 NAV 할인율 축소에 따른 재평가 국면에 있다면 적정시총 350조 원(주가 약 266만 원)까지 갈 수 있다. 지금 가격 165만 원은 매수 구간이다.