SK하이닉스

시가총액 약 2,080조원. 이 거대한 규모에도 불구하고 FY26 영업이익이 260조 원에 달한다면 PER는 고작 8배 대 중반이다. 시가총액 대비 이익 창출 능력이 압도적으로 낮은 '저평가된 괴물' 상태다.

지금 SK하이닉스를 안 보면, AI 인프라 투자 사이클의 가장 뜨거운 물줄기를 놓치는 것과 같다. 현재 주가는 이미 52주 최고치 근처에서 거래되고 있지만, 이는 과거의 저평가 구간을 따라간 것일 뿐, 다가올 실적 폭발력을 반영하지 못했다. 시가총액 대비 영업이익률이 75%를 넘어서는 이 괴물 같은 수익성 구조를 무시하고 '고점 매도' 논리를 펼치는 것은 데이터에 대한 무지다. 지금이 바로 밸류에이션 재평가가 시작되는 타이밍이다.

iM증권은 FY26 영업이익을 전년 대비 452% 급증한 260조 원(순이익 211조 원)으로 전망했다. DRAM과 NAND의 Blended ASP가 각각 37%, 52% 상승하며 마진 확장이 가속화되고 있다. 특히 HBM 판매 비중 확대에도 불구하고 경쟁사 대비 ASP 하락폭이 작을 것으로 예상되며, 이는 SK하이닉스의 기술 우위가 가격 프리미엄으로 직결됨을 의미한다. CY27년까지 메모리 업황 호조가 지속될 것이라는 전제 하에, 실적 서프라이즈는 이미 정가되어 있다.

ROE 96%의 괴물, P/B 7.5배 적용 시 주가 350만 원 돌파

증권사는 Micron의 P/B 배수(7~10배)를 참고하여 SK하이닉스에 7.5배의 P/B를 적용했다. 올해 예상 ROE가 무려 96%에 달하므로, 이는 보수적인 추정이다. 현재 시총 약 2,080조 원 대비, FY26 예상 BPS(48만 원)에 7.5배를 곱한 적정 시가는 약 360조 원 규모가 된다. 즉, 현재 시총의 약 1.7배 수준이다. 시장은 아직 '고점'을 두려워하지만, 증권사의 논리는 '실적 성장률 대비 밸류에이션'이다. ROE 96%를 기록하는 기업이 P/B 5.8배(현재)에서 거래되는 것은 시장이 실적을 과소평가하고 있음을 시사한다.

FY26 매출 343조 원, 영업이익 260조 원, 순이익 211조 원. EPS는 296,314원, BPS는 480,000원 수준으로 전망된다. PER는 9.1배, PBR은 5.8배로 형성될 전망이다. 시총 대비 영업이익이 260조 원이니, 현재 주가 291만 원 기준 PER는 약 9.8배 내외다. 이는 글로벌 반도체 섹터 평균보다 훨씬 낮은 수준이며, 특히 75%에 달하는 영업이익률은 전례 없는 마진 확장을 의미한다.

첫째, CY27년 DRAM 생산 증가율이 20% 이하로 떨어지며 공급 과잉 우려가 재점화될 수 있다. 둘째, 빅테크의 데이터센터 투자 축소 시 HBM 수요 전망이 하향 조정될 경우 ASP 상승세가 둔화될 수 있다.

적정시총 약 2,548조 원(주가 기준 약 350만 원)까지 갈 수 있다. 현재 가격 291만 원은 실적 폭발력을 반영하지 못한 저평가 구간이므로 매수한다.