삼성전기

시가총액 34 조 원에 달하는 거대 기업이지만, 영업이익이 연 1.4 조 원에서 2 조 원으로 급증할 텐데 PER 32 배는 성장주로서는 오히려 저평가 구간이다.

지금 이 타이밍에 삼성전기를 봐야 하는 이유는 '가격 상승'이 시작되었기 때문이다. MLCC 는 아직 오르지 않았고, FCBGA(고성능 기판) 가격이 5 년 전 사이클처럼 100% 이상 오를 초입에 있다. 시총 34 조 원이라는 거대 규모에도 불구하고, 영업이익률이 8% 에서 14% 대로 도약하는 '초기' 단계이므로 지금이 가장 중요한 진입점이다.

핵심은 FCBGA 가동률과 가격 상승의 동시 발생이다. 2 분기 영업이익이 전년 대비 61% 급증한 3,421 억 원으로 추정되며, 이는 일회성 비용 제외 시 더 높은 수준이다. 특히 FCBGA 수출 ASP 는 이미 상승 흐름에 진입했고, 과거 사이클에서 기판 가격이 100% 이상 올랐던 점을 고려하면 이번에도 강력한 가격 인상이 예상된다.

글로벌 탑티어 밸류에이션을 받을 유일한 기업

증권사들이 'FCBGA 내부에 MLCC 를 실장하는 기술'을 강조하지만, 그 본질은 삼성전기가 '고집적 패키지기판' 분야에서 글로벌 경쟁사보다 우월한 독보성을 가졌다는 뜻이다. 현재 주가는 26 년 기준 PER 28 배 수준인데, 일본과 대만의 탑티어 기판/수동소자 기업들은 평균 40~50 배를 받는다. 시장은 아직 이 기술적 우위를 완전히 반영하지 못했고, 시총 34 조 원에서 적정 시총 39 조 원 이상으로 재평가될 여지가 충분하다.

26 년 예상 영업이익은 1조 3,950 억 원 (전년 대비 +52%), 순이익은 1조 1,430 억 원으로 추정된다. 현재 PER 32 배는 글로벌 평균 40 배에 미치지 못해 밸류에이션 갭이 존재한다. PBR 3.61 배 역시 역사적 고점 구간이지만, 영업이익률 14% 달성 시에는 충분히 합리적인 수준이다.

FCBGA 가격 상승 속도가 예상보다 더디게 진행될 경우, 영업이익률 개선 폭이 축소되어 주가 반등이 지연될 수 있다. 또한, AI 서버 수요 둔화로 인해 기판 주문량이 급격히 감소할 경우, 현재 반영된 성장 기대감이 깨질 위험이 있다.

시가총액 34 조 원인 이 회사가 FCBGA 가격 상승과 영업이익률 14% 도약이라는 시나리오를 실현한다면 적정시총 39 조~42 조 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 글로벌 탑티어 기업들의 평균 PER 을 반영하기 전의 저평가 구간이므로, '매수'한다.