삼성전기

시가총액 30 조 원인데 영업이익이 내년 1.4 조 원이면 PER 27 배, 이 성장률에 이 가격이면 싸다

지금 삼성전기를 안 보면 손해인 이유는 'AI 서버'라는 거대한 수급의 변화가 시작되었기 때문입니다. 과거 스마트폰 중심의 B2C 수요에서 데이터센터용 B2B 수요로 구조적 전환이 완료되는 시점입니다. Murata 등 경쟁사들이 가동률 95% 를 유지하며 가격 인상 모멘텀을 준비하는 상황에서, 삼성전기는 MLCC 와 FC-BGA(기판) 두 마리 토끼를 동시에 잡는 유일한 기업입니다. 시총 대비 영업이익 성장 속도가 압도적이므로, 현재 고점권이라 해도 미래 가치를 선반영한 저평가 구간입니다.

핵심 트리거는 2026 년 영업이익 2 조 원 돌파입니다. MLCC 부문은 가격 인상과 재고 축소로 마진이 개선되고 있고, FC-BGA 는 AI 서버 물량 확대와 가동률 상승으로 수익성이 가파르게 좋아질 전망입니다. 특히 2025 년 4 분기부터 계절성 약화가 사라지고 B2B 수요가 견조해지며, 2026 년에는 영업이익이 전년 대비 54% 급증할 것으로 예상됩니다. 이는 단순한 회복이 아닌, AI 시대의 새로운 성장 주기가 시작되었음을 의미합니다.

MLCC 가격 인상과 FC-BGA 수혜가 동시에 터지는 '업사이클' 구간

증권사 리포트는 Murata 의 실적 발표를 통해 MLCC 가격 인상이 현실화될 것이라는 점을 조심스럽게 언급했습니다. 하지만 편집장의 해석은 다릅니다. 이는 단순한 가격 인상을 넘어, 공급 제약 속에서 수요가 폭발하는 '초기 호황'이 시작되었다는 신호입니다. 시장이 아직 반영하지 못한 것은 삼성전기가 B2C 의존도를 탈피하고 AI 서버 기반의 B2B 구조로 완전히 전환했다는 점입니다. 현재 시총 30 조 원은 과거 사이클에 기반한 평가지만, 적정시총은 영업이익 2 조 원을 달성하는 2027 년 기준 37 조 원 이상으로 재평가되어야 합니다. 이 괴리가 바로 지금 매수해야 할 강력한 근거입니다.

2025 년 예상 영업이익 9,130 억 원 (전년 대비 +24%), 2026 년 1조 4천억 원 (+54%) 으로 급증할 전망. 2027 년에는 영업이익 2 조 원을 돌파하며 PER 18 배 수준으로 떨어질 것입니다. 현재 PER 30 배는 성장 속도를 고려하면 과대평가되지 않았습니다. PBR 3.2 배도 역사적 평균 대비 낮은 편이며, ROE 는 2026 년 10.7% 로 개선될 것입니다.

가장 큰 리스크는 AI 서버 수요가 예상보다 둔화되어 MLCC 가격 인상 시기가 지연되는 경우입니다. 이 경우 목표주가 54 만 원은 달성하기 어렵고, 현재 주가는 단기 조정받을 수 있습니다. 또한, 글로벌 반도체 업황의 불확실성이 재고 관리에 부정적 영향을 줄 가능성도 배제할 수 없습니다.

시가총액 30 조 원인 이 회사가 AI 서버 기반의 MLCC 가격 인상과 FC-BGA 수혜로 영업이익 2 조 원을 달성한다면 적정시총은 37 조 원 이상입니다. 지금 가격은 성장 초입에 진입한 저평가 구간이므로, '매수'합니다.