삼성전기

시가총액 68 조 원은 한국 반도체 장비 기업 하나를 통째로 사는 규모인데, 삼성전자는 이 가격에 전 세계 AI 서버의 핵심 부품인 FC-BGA 기판을 장악하고 있다.

지금 안 보면 손해인 이유는 '가격 상승'과 '수요 폭증'이 동시에 터지는 타이밍이기 때문이다. 현재 MLCC 가격이 타이트해지며 오르고 있고, AI 서버용 고부가 제품 비중이 급격히 늘어나면서 영업이익률이 7%대에서 14%대로 도약할 전망이다. 시가총액 대비 영업이익 규모가 2026 년에는 2 조 원에 육박할 텐데, 현재 주가는 이 폭발적 성장을 완전히 반영하지 못하고 있다.

핵심 트리거는 3 조 원 규모의 CAPEX 투자다. 고객사들의 러브콜로 생산 능력을 대폭 늘리면서 AI 서버용 FC-BGA 기판의 공급 부족을 해결하고 가격 인상을 주도할 수 있게 됐다. 2026 년 영업이익이 전년 대비 77% 급증할 것으로 예상되며, 이는 단순한 회복이 아닌 구조적 성장의 시작이다.

AI 서버 1 대당 기판 사용량 4 배 증가, 삼성전기만 이 수혜를 입는다

증권사 리포트는 '밸류에이션 방식 변경'을 강조하지만, 진짜 의미는 시장이 아직 AI 기판의 가격 상승 폭과 지속성을 과소평가하고 있다는 점이다. 현재 PER 56 배는 높게 보일지 몰라도, 2026 년 예상 EPS 가 1.7 만 원으로 뛴다면 실질적인 밸류에이션은 훨씬 낮아진다. 시가총액 68 조 원은 과거 MLCC 쇼트지 때의 고점 수준이지만, 그때는 일시적 수급 불균형이었고 이번에는 AI 라는 거대한 산업 패러다임 전환이 있다. 시장이 아직 반영하지 못한 '가격 상승'과 '고마진 제품 믹스 개선'이 합쳐지면 적정 시총은 82 조 원 이상으로 재평가될 여지가 충분하다.

2024 년 영업이익 7,350 억 원에서 2026 년에는 1 조 5,620 억 원으로 두 배 가까이 늘어난다. EPS 는 8,752 원에서 16,914 원으로 급등하며, 영업이익률은 7.1% 에서 11.6% 로 개선된다. 현재 PER 56 배는 당기순이익이 일시적으로 낮아 보여서 높게 잡힌 것일 뿐, 성장 속도를 고려하면 오히려 저평가 구간이다.

AI 서버 수요가 예상보다 둔화되면 고가의 CAPEX 투자 효율성이 떨어질 수 있다. 또한 MLCC 가격 상승 사이클이 예정보다 빨리 정점에 도달하여 가격 인하 압력이 가중될 경우 성장 모멘텀이 약화될 수 있다.

시가총액 68 조 원인 이 회사가 AI 기판 독점력과 가격 상승 사이클을 통해 2026 년 영업이익 1.5 조 원을 달성한다면 적정 시총은 82 조 원 이상까지 갈 수 있다. 지금 가격은 성장의 시작점에 있는 저평가 구간이므로 매수해야 한다.