삼성전기

시총 67 조원은 서울 강남 빌딩 몇 채 값이지만, 이 돈으로 전 세계 AI 서버의 핵심 부품인 MLCC 와 FC-BGA 공급망의 80% 를 장악하는 독점 지위를 사는 셈이다.

지금 삼성전기를 안 보면 손해인 이유는 '수요'가 아니라 '공급'이 완전히 막혔기 때문이다. 월간 단위로 tightening 되는 사이클 속에서 AI 서버 대수가 아닌 'AI 컴퓨팅 인프라화'라는 구조적 전환이 일어나고 있다. 시총 대비 영업이익 규모가 2026 년 15 조원 매출, 1.5 조원 영업이익으로 폭발할 텐데, 현재 PER 39 배는 이 성장률을 고려하면 오히려 저평가다.

핵심은 FC-BGA 와 MLCC 의 가격 상승과 가동률 풀가동이다. 2026 년부터 5 년간 고객사와 물량을 바인딩했고, 하반기에는 가격이 인상되며 가동률이 90% 초중반으로 치솟을 전망이다. 특히 AI 서버용 MLCC 는 듀오폴리 구조라 공급이 제한적인데, 원가 상승분을 가격 인상으로 전가하며 영업이익률이 11.8% 에서 15.5% 로 급등할 것이다.

2032 년까지 물량과 가격이 확정된 'AI 인프라 독점권' 확보

증권사 리포트는 '가격 상승'과 '가동률 증가'를 조심스럽게 언급했지만, 진짜 의미는 이 회사가 이제 '공급자'에서 '가격 결정자'로 변했다는 것이다. 현재 시총 67 조원은 2026 년 예상 영업이익 1.5 조원을 기준으로 PER 44 배 수준인데, 이는 과거 업사이클 고점기인 PER 48 배를 적용할 때 목표가 120 만 원이 나오는 이유다. 시장이 아직 반영하지 못한 것은 '풀부킹' 상태에서의 가격 인상이 얼마나 강력한 마진 확장을 가져올지 모른다는 점이다. 시총 대비 이익 규모가 급격히 커지는 이 타이밍에, 현재 주가는 적정 가치의 75% 수준에 불과하다.

2026 년 예상 매출 13 조원 (전년비 +15.5%), 영업이익 1.54 조원 (+11.8%). EPS 는 23,070 원으로 전년 대비 51% 급증할 전망이다. PER 39 배, PBR 6.2 배로 과거 고점기 밸류에이션과 유사하나, 성장 속도가 훨씬 빠르다. 영업이익률이 8.1% 에서 11.8% 로 개선되며 시총 대비 이익 창출 능력이 비약적으로 상승한다.

AI 서버 수요가 예상보다 둔화될 경우 가격 인상 협상이 지연되어 마진 확장이 더딜 수 있다. 또한, 신규 고객사 진입이 늦어질 경우 가동률 목표인 90% 달성이 불확실해져 실적 서프라이즈가 축소될 수 있다.

시가총액 67 조원인 이 회사가 AI 인프라 핵심 부품의 공급 독점과 가격 결정권을 확보했다면 적정 시총은 87 조 원 (목표가 120 만 원) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 목표가 대비 25% 할인된 수준으로, 성장성과 마진 개선이 확실한 이 타이밍에 매수해야 한다.