셀트리온

시총 46 조 원인데 2026 년 예상 영업이익이 1.6 조 원이면 PER 33 배, 연평균 30% 성장하는 바이오 시밀러 1 위 기업에 이 가격이면 싼 게 아니라 '공급 부족' 상태다.

왜 지금 봐야 하는가? 주가가 52 주 최저점 근처인 20 만 원 선에서 멈춰 서 있는데, 이는 시장이 상반기의 일시적 비용 증가 (신공장 가동 초기) 를 과잉 반응했기 때문이다. 하지만 하반기부터는 고마진 신제품들이 본격적으로 매출에 기여하며 이익 성장이 폭발할 텐데, 이 타이밍을 놓치면 2026 년 실적 반영 시점에 주가가 이미 30 만 원을 향해 달릴 것이다. 시총 대비 영업이익 규모가 커질수록 밸류에이션 프리미엄은 정당화되는데, 현재는 그 '성장 전환점' 직전의 할인된 가격이다.

무슨 일이 벌어지고 있나? 2026 년 매출 5.2 조 원, 영업이익 1.6 조 원으로 전년 대비 36% 급증할 전망이다. 특히 2025 년 9 월 일라이 릴리로부터 인수한 공장 가동 초기 비용이 상반기에 반영되어 이익이 일시적으로 눌렸지만, 하반기에는 가동률 상승과 제품 믹스 개선으로 영업이익률이 30% 를 상회하며 실적 폭탄이 터질 것이다. 바이오시밀러 구제품의 약가 인하 우려에도 불구하고, 신제품 출시 사이클이 본격화되며 수익성 방어와 성장이 동시에 이루어지는 '골든 타임'이다.

상반기는 바닥, 하반기부터 시작되는 30% 성장의 폭주

증권사 리포트에서는 '밸류에이션 프리미엄 정당화'라고 조심스럽게 말하지만, 진짜 의미는 이렇다. 시장은 상반기의 일시적 비용 증가 (원가율 상승) 에 공포를 느껴 주가를 20 만 원 대로 밀어냈지만, 이는 성장 모멘텀이 강화되는 하반기로 갈수록 사라질 '일시적 악재'에 불과하다. 현재 시총 46 조 원은 2026 년 예상 영업이익 1.6 조 원에 PER 33 배를 적용한 가격인데, 이는 성장률이 둔화될 때나 나올 법한 밸류에이션이다. 하지만 셀트리온은 2026~2027 년 연평균 30% 이상의 이익 성장을 이어갈 것이므로, 시장이 아직 반영하지 못한 '고성장' 요인이 주가에 완전히 흡수되면 적정 시총은 68 조 원 (PER 45 배 적용) 이상으로 재평가될 것이다. 현재 가격은 그 '재평가'를 위한 최고의 진입 포인트다.

2026 년 예상 매출 5.2 조 원, 영업이익 1.6 조 원, EPS 6,116 원. 현재 PER 33 배는 성장률 대비 저평가 구간이며, PBR 2.54 배도 역사적 평균 하단이다. 시총 46 조 원 대비 영업이익이 1.6 조 원이면 PER 29 배 수준인데, 이는 연평균 30% 성장하는 기업에게는 매우 합리적인 가격이다. 반면 2027 년에는 영업이익이 2.0 조 원을 넘어 PER 26 배대로 떨어지며 밸류에이션이 더욱 매력적으로 변한다.

1) 신공장 가동 초기 비용 증가가 예상보다 길어질 경우 상반기 이익 성장이 둔화될 수 있다. 2) 바이오시밀러 경쟁 심화로 인한 가격 인하 압력이 신제품 매출 확대 속도를 늦출 경우 성장 모멘텀이 약화될 수 있다.

시가총액 46 조 원인 이 회사가 2026 년 영업이익 1.6 조 원을 달성하며 연평균 30% 성장을 이어갈 것이라면, 적정 시총은 68 조 원 (PER 45 배) 까지 갈 수 있다. 지금 가격은 그 '재평가'를 위한 할인된 가격이며, 상반기의 일시적 악재를 지나 하반기 성장 모멘텀이 본격화될 때 주가는 목표가 28 만 원을 향해 달려갈 것이다. 당장 매수해야 할 종목이다.