NH투자증권

시가총액 13 조원은 대형 은행 한 곳의 시가총액과 맞먹지만, 이 회사는 최근 1 분기 영업이익만 전년 동기 대비 121% 폭증하며 '성장주'로 재평가받고 있다.

왜 지금 봐야 하는가? 시장은 여전히 증권주를 '경기 사이클'로만 보고 PER 9 배 선에서 묶어두려 하지만, NH투자증권은 시장 호황을 가장 먼저, 그리고 가장 크게 흡수하는 구조를 갖췄다. 특히 수탁수수료 수익이 전년 동기 대비 197%나 폭증하며 단순한 수수료 증권사를 넘어 자산관리 플랫폼으로의 전환이 가속화되고 있다. 시가총액 13 조원이라는 거대 규모에도 불구하고, 이번 분기 영업이익만 6,400 억 원에 달해 PER 9 배는 성장주로서는 터무니없이 낮은 수준이다.

2026 년 1 분기 실적은 '서프라이즈' 그 자체다. 당기순이익이 4,757 억 원으로 전년 동기 대비 128% 급증했고, 이는 증권사 컨센서스를 23% 상회하는 수준이다. 핵심 동력은 국내 주식 일평균 거래대금이 전분기 대비 80% 이상 폭증하며 수탁수수료 수익이 3,495 억 원으로 1 년 새 두 배 가까이 불어났기 때문이다. 또한 금융상품 판매 수수료도 87% 증가하며 랩 및 펀드 등 자산관리 매출이 견조하게 성장하고 있어, 단순 거래량 의존도를 탈피하는 신호탄을 쏘아 올렸다.

시장 변동성 속에서도 운용손익 115% 급증, NH투자증권의 '자산관리'가 진짜다

증권사 리포트는 '견조한 실적'과 '주주환원'을 강조하지만, 편집장은 여기서 더 큰 의미를 읽는다. 시장이 금리 상승에 따른 운용손익 악화를 우려할 때, NH투자증권은 전략적 자산배분으로 운용손익을 전년 동기 대비 115%나 늘렸다. 이는 단순한 시장 추종이 아닌, 강력한 펀드매니저십과 자산관리 역량이 입증된 결과다. 현재 시가총액 13 조원은 이 '자산관리 플랫폼'의 가치를 완전히 반영하지 못하고 있다. 보수적으로 PER 10 배를 적용해도 적정 시가총액은 14 조 원에 달하며, 이는 현재 주가에서 약 8~10% 이상의 상승 여력이 있음을 의미한다.

2026 년 예상 EPS 는 3,536 원으로 전년 대비 33% 성장할 전망이다. 현재 PER 9 배는 역사적 평균 (약 10~12 배) 보다 낮으며, PBR 1.45 배도 자산 가치 대비 합리적인 수준이다. 영업이익은 FY25 기준 1,372 억 원에서 FY26 에 1,847 억 원으로 급증할 것으로 예상되며, 이는 시가총액 대비 영업이익률 (ROE) 이 13% 대로 회복됨을 뜻한다. 즉, 현재 주가는 '저평가된 성장주'의 가격이다.

만약 국내 주식 시장 거래대금이 전분기 대비 급격히 위축된다면 수탁수수료 수익이 다시 반토막 날 수 있다. 또한 금리 인하 기조가 예상보다 빠르게 진행될 경우, 이자수익 기반의 운용손익이 감소하여 실적 성장세가 둔화될 수 있다.

시가총액 13 조원인 이 회사가 PER 9 배라는 저평가 상태에서 영업이익 2 년 연속 급성장 (FY26E +33%) 을 기록한다면, 적정 시가총액은 14 조 원 이상까지 갈 수 있다. 지금 가격은 시장이 '자산관리 플랫폼'으로서의 가치를 아직 완전히 반영하지 못한 상태이므로, 단기간 내 목표가 41,000 원 도달을 기대하며 매수 관점으로 접근한다.