현대로템

시가총액 23 조 원인데, 향후 3 년간 약 23 조 원 규모의 수출 계약이 확정된 상태라 PER 16 배 수준에서 성장주처럼 거래되고 있다.

전차 무용론에 대한 시장의 공포가 주가를 52 주 최저점 부근까지 끌어내렸지만, 이는 오히려 역사상 가장 매력적인 진입 타이밍이다. 지정학적 리스크가 커질수록 각국은 '자주국방'을 위해 주력 전차를 도입할 수밖에 없으며, 현대로템은 이 흐름의 최대 수혜자다. 현재 23 조 원이라는 시총은 향후 3 년간 예상되는 23 조 원 수출 물량과 급증하는 영업이익을 고려하면 터무니없이 낮다.

루마니아, 페루, 이라크 등 약 23 조 원 규모의 수출 계약이 연내 체결될 것으로 예상되며, 이는 매출 공백 우려를 완전히 상쇄할 것이다. 특히 폴란드 EC2 사업의 ASP(평균 판매가) 상승과 환율 호조로 영업이익률은 18% 에서 21% 대로 급격히 개선될 전망이다. 2026 년 영업이익이 1,267 억 원에서 2027 년 1,802 억 원으로 42% 성장하며, EPS 도 9,091 원에서 13,026 원으로 뛸 것이다.

시장의 공포가 만든 'PER 16 배'의 기적: 방산 수출 대박이 눈앞에

증권사 리포트는 '단기 실적 우려'를 언급하며 조심스러운 태도를 보였지만, 그 이면에는 '수주 공백'이라는 오해가 숨어 있다. 과거 수정되지 않은 계약서상의 납품 일정을 근거로 한 우려는 사실과 다르며, 오히려 올해 116 대의 K2 전차 납품으로 작년보다 더 많은 실적이 인식될 것이다. 시장이 아직 반영하지 못한 핵심은 '전차 무용론'이라는 감정적 과잉 반응이다. 전쟁이 발발할수록 중장기적으로 지상방산 수요는 폭발하며, 현 시점 밸류에이션은 2027 년 예상 EPS 에 23.7 배 PER 을 적용해도 31 만 원까지 갈 수 있는 저평가 구간이다.

2025 년 매출 5 조 8,390 억 원, 영업이익 1,006 억 원 (EPS 7,055 원) → 2026 년 매출 7 조 410 억 원, 영업이익 1,267 억 원 (EPS 9,091 원) → 2027 년 매출 8 조 542 억 원, 영업이익 1,802 억 원 (EPS 13,026 원). 현재 PER 23 배는 2026 년 예상치 기준이며, 2027 년 실적 반영 시 PER 은 16 배 수준으로 떨어진다. PBR 5.7 배에서 4.3 배로 하락하며 밸류에이션 부담이 사라진 상태다.

수주 계약 체결이 지연되거나 지리적 리스크로 인해 수출 물량이 취소될 경우, 예상된 매출 성장률이 달성되지 않아 주가가 다시 조정받을 수 있다. 또한, 글로벌 원자재 가격 급등으로 인한 생산 비용 증가가 영업이익률 개선 속도를 늦출 가능성이 있다.

시가총액 23 조 원인 이 회사가 향후 3 년간 23 조 원 규모의 수출 물량과 영업이익 40% 이상 성장을 이어갈 수 있다면 적정 시총은 최소 30 조 원 (주가 31 만 원) 이상이다. 현재 가격은 시장 공포에 의해 과소평가된 상태이므로, 지금 가격이 매수 기회다.