현대로템

시가총액 23 조 원에 달하는 대형 방산주인데, PER 25 배로 동종 업계 평균 (39 배) 보다 훨씬 싸고, 순현금이 1 년 새 175% 급증해 재무 건전성이 최상위권이다.

이란 전쟁 이후 방산주가 전체적으로 20% 올랐는데 현대로템만 떨어졌다는 게 가장 큰 이유다. 시장이 '미국 국방 예산 수혜'나 '중동 미사일 수요' 같은 뉴스에 열광할 때, 이 회사는 소외되어 있다. 하지만 이는 시장의 과잉 반응이지 회사의 펀더멘털이 나빠서가 아니다. 오히려 2026 년 예상 PER 23 배는 글로벌 방산주 평균 (29 배) 보다도 할인된 수준으로, 지금이 '싸다'고 판단할 수 있는 결정적 타이밍이다.

핵심은 순현금의 폭발적인 증가다. 지난해 말 4,200 억 원에서 올해 말 1 조 2,000 억 원으로 175% 늘어난 현금 보유량은 신사업 투자와 설비 확장을 위한 무한 자금을 의미한다. 폴란드 K2 전차 납품 물량이 줄어들 것이라는 우려는 기우로, 오히려 하반기 수익성 개선이 가속화될 전망이다. 환율 우호성과 함께 철도 부문 해외 수주까지 겹치며 실적 성장은 당분간 지속될 것이다.

순현금 1 조 원 돌파, 방산주 밸류에이션 격차 해소의 시작

증권사 리포트는 '소외'를 강조하지만, 편집장 입장에서 이는 '저평가된 기회'다. 경쟁사들이 북미 프로젝트 수주를 위해 치열하게 경쟁하는 동안 현대로템은 이미 재무 건전성이라는 확실한 무기를 쥐고 있다. 현재 시가총액 23 조 원은 2026 년 예상 영업이익 (1,293 억 원) 대비 PER 25 배 수준인데, 이는 글로벌 방산 기업 평균보다도 낮다. 시장이 아직 반영하지 못한 '현금 흐름 개선'과 '설비 투자 확대'가 밸류에이션 할인을 해소하며 시총 28 조 원 이상으로 재평가될 가능성이 높다.

2026 년 예상 매출 7 조 65 억, 영업이익 1,293 억 원으로 전년 대비 28.6% 성장할 전망이다. EPS 는 9,205 원에 달하며 PER 22.8 배로 거래 중이다. PBR 은 5.7 배로 동종 업계 평균 (약 7~10 배) 보다 낮고, ROE 는 28.4% 로 자본 효율성이 매우 높다. 시가총액 대비 영업이익 규모를 보면 현재 주가는 성장 속도를 충분히 반영하지 못하고 있다.

이란 전쟁 양상이 미사일과 드론 위주로 장기화될 경우 중동 국가들의 전차 도입 예산이 방공망 확충으로 밀려날 수 있다는 우려가 현실화된다면 단기적인 수주 지연이 발생할 수 있다. 또한, 폴란드 프로젝트의 인도 일정이나 단가 협상에서 예상보다 불리한 조건이 나올 경우 수익성 개선 속도가 둔화될 수 있다.

시가총액 23 조 원인 이 회사가 순현금 1 조 원 확보와 PER 23 배라는 저평가 상태라면 적정시총은 28 조 5 천 억 원까지 갈 수 있다. 지금 가격은 시장의 과잉 공포로 인해 '싸게' 거래되고 있으므로, 밸류에이션 격차 해소를 위한 매수 타이밍이다.