현대로템

시가총액 25 조 원이면 국내 방산 기업 중에서도 가장 탄탄한 수출 포트폴리오를 가진 현대로템의 주식을 사는데, 이는 시가총액 대비 영업이익이 17% 를 웃도는 압도적인 수익성을 의미한다.

지금 이 타이밍에 현대로템을 봐야 하는 이유는 '수출'이라는 확실한 성장 동력이 가시화되고 있기 때문이다. 현재 주가는 2026 년 예상 PER 28 배 수준인데, 이는 글로벌 방산 기업들과 비교해도 저평가된 구간이다. 특히 폴란드 EC1/EC2 수주 잔여분과 페루, 이라크 등 신규 대형 수주가 연내 확정될 가능성이 매우 높아, 향후 3~5 년간 매출이 매년 17% 이상 성장할 것이 확실시된다.

1 분기 실적이 컨센서스를 상회하며 실적 성장이 가속화되고 있다. 디펜스솔루션 부문의 영업이익이 전년 대비 12.8% 증가한 2,188 억 원을 기록했고, 수출 비중은 전체 매출의 75% 에 달한다. 폴란드 EC1/EC2 계약 잔여분 약 3,000 억 원 중 연내 2,200 억 원이 추가 반영될 예정이며, 페루와 이라크에서의 대형 수주 가시성 또한 매우 높다.

시장의 눈높이를 넘어선 '수출 잔여분'과 '신규 수주'의 시너지

증권사 리포트에서는 폴란드 계약 잔여분 인식과 페루·이라크 수주 가시성을 언급했지만, 이보다 더 중요한 것은 시장의 평가가 아직 이 성장 속도를 완전히 반영하지 못했다는 점이다. 현재 시총 25 조 원은 2026 년 예상 영업이익 1 조 896 억 원에 PER 28 배를 적용한 가격인데, 글로벌 방산 기업들의 평균 PER(약 20~30 배)와 비교하면 오히려 성장률 대비 저평가된 상태다. 만약 페루와 이라크 수주가 확정되고 루마니아 사업이 진행되어 매출이 예상보다 빠르게 늘어난다면, 시총은 31 조 원 이상으로 재평가될 여지가 충분하다.

2025 년 예상 영업이익 1,006 억 원, 2026 년 1,082 억 원, 2027 년 1,453 억 원으로 매년 성장할 전망이다. 현재 PER 27 배는 역사적 평균보다 높지만, 2027 년 예상 PER 는 21 배 수준으로 떨어지며 밸류에이션 부담이 해소된다. 영업이익률은 15% 대를 유지하며, ROE 는 24% 이상으로 높은 자본 효율성을 보여준다.

이라크 내 정치적 불확실성으로 인해 수주 일정이 지연될 경우, 당초 예상보다 매출 성장이 둔화될 수 있다. 또한 폴란드 GF 생산 라인 완료 후 '27 년에 공백이 발생할 가능성은 존재하지만, 이는 신규 수주로 상쇄될 것으로 예상된다.

시가총액 25 조 원인 현대로템은 수출 중심의 확실한 성장 모멘텀과 높은 영업이익률로 인해 현재 가격 대비 저평가되어 있다. 추정적정가 하단 26 만 원, 상단 34 만 원을 고려할 때 적정 시총은 31 조 원 이상으로 형성될 수 있다. 지금 가격은 매수 기회이므로, 수출 수주 가시성이 높아지는 시점에 적극적으로 접근해야 한다.