현대로템

시가총액 25 조 원은 국내 대형 제조사 수준이지만, 영업이익 1 조 원이 나오는 성장 속도와 35 조 원의 수주 잔고를 고려하면 PER 28 배는 방산 고성장 기업치고는 매우 합리적인 가격대다.

왜 지금 봐야 하냐고? 현대로템은 이제 단순한 '방산 테마'가 아니라 '실질적인 수출 대박'을 터뜨린 단계다. 시총 25 조 원이라는 거대한 규모 안에, 향후 3 년치 매출이 확정된 10 조 원의 수주 잔고가 이미 박혀 있고, 폴란드와 이라크 등 핵심 국가에서의 추가 수주 기대감이 현실화될 때 주가는 더 이상 현재가 수준에 머무르지 않을 것이다. 특히 최근 4 월 한 달간 37% 급등한 것은 시장의 눈이 이미 '저평가'를 발견했기 때문이다.

1 분기 영업이익 2,242 억 원으로 전년 대비 10.5% 성장하며 컨센서스를 충족시켰다. 디펜스솔루션 매출이 22.2% 급증했고 수출 비중이 75% 에 달해 환율 수혜를 톡톡히 보고 있다. 특히 폴란드 2 차 실행계약과 튀르키예 알타이 전차 부품 공급 등 주요 파이프라인이 가시화되며, 2026 년 EPS 8,119 원에서 2027 년 9,055 원으로의 성장 궤도가 명확해졌다.

시장 아직 모른다, 이 회사의 진짜 시총은 30 조 원이 넘어야 한다

증권사 리포트는 '목표가 28.3 만 원'을 제시하며 현재가 대비 약 22% 상승 여력을 언급하지만, 이는 보수적인 가이던스 기준이다. 편집장이 보기에 이 회사의 진짜 가치는 '수주 잔고의 질'과 '성장 지속성'에 있다. 현재 시총 25 조 원은 2026 년 예상 영업이익 1,180 억 원 기준으로 PER 21 배 수준인데, 이는 방산 수출이 본격화되는 고성장기에 적용하기엔 너무 낮다. 만약 이라크 수주 협상이 타결되거나 폴란드 계약의 수익성이 개선되어 EPS 가 상향되면, 시장이 부여하는 밸류에이션은 30 배 이상으로 재평가될 것이다. 즉, 현재 주가는 시장의 '기대치'를 반영한 것이 아니라 '현실'을 과소평가한 상태다.

2026 년 예상 매출 6,815 억 원, 영업이익 1,180 억 원으로 전년 대비 각각 16.7%, 17.4% 성장할 전망이다. EPS 는 8,119 원에서 2027 년 9,055 원으로 이어지며 PER 은 28.7 배 수준이다. PBR 은 6.52 배로 자본 효율성 (ROE 25%) 이 매우 높게 유지되고 있다. 시총 대비 영업이익 규모가 4.6% 로, 이는 고성장기 방산 기업치고는 매우 건전한 수익성을 보여준다.

1) 폴란드 및 이라크 등 주요 수주국의 정치적 리스크로 계약이 지연되거나 취소될 경우 실적 가이던스가 하향 조정될 수 있다. 2) 디펜스솔루션의 초기 실행계약 대비 수익성 저하 요인이 지속되면 영업이익률 개선 속도가 둔화되어 밸류에이션 재평가가 늦어질 수 있다.

시가총액 25 조 원인 현대로템은 35 조 원 규모의 확실한 수주 잔고와 수출 중심의 고성장 구조를 갖추고 있어, 적정 시총은 최소 29 조 원 (주가 26.5 만 원) 에서 31 조 원 (주가 31 만 원) 까지 도달할 수 있다. 현재 23.1 만 원은 시장의 과도한 우려로 인해 저평가된 구간이므로, 단기간 내 목표가 28.3 만 원을 향해 상승할 가능성이 높다. 지금이 매수하기 가장 좋은 타이밍이다.