비에이치

시총 1.2 조원에 불과한데, 애플의 연성 PCB 공급망과 북미 ESS/휴머노이드 시장 진출이라는 거대 성장 동력을 모두 잡은 상태라 PER 11 배는 역사적 저평가 구간이다.

지금 이 타이밍에 비에이치를 안 보면 손해인 이유는, 주가가 이미 52 주 최고가 근처 (37,000 원) 에 있지만 실질적인 밸류에이션 재평가는 아직 시작도 안 했기 때문이다. 북미 생산법인 설립이라는 결정은 단순한 공장 짓기가 아니라, 트럼프 행정부의 관세 장벽을 뚫고 ESS 와 휴머노이드 시장으로 진입하는 '게임 체인저'다. 시총 1.2 조원이라는 규모는 오히려 이 회사의 잠재력에 비해 너무 작게 책정되어 있어, 성장성이 본격화되면 시가총액이 2 배 이상 불어날 여지가 충분하다.

핵심 트리거는 자회사 디케이티와 공동으로 미국에 생산법인을 설립하고 2027 년부터 ESS 용 BMS 모듈을 양산한다는 점이다. 이는 북미 전기차 및 에너지 저장장치 시장에서의 매출 확대를 의미하며, 향후 휴머노이드 (로봇) 의 충전 시스템과 R/F PCB 공급으로 이어질 전망이다. 2026 년 영업이익이 전년 대비 135% 급증할 것으로 예상되며, 2027 년에는 지분법 손익까지 반영되어 실적 성장이 가속화될 것이다.

PER 11 배에 애플 공급망 + 북미 ESS/로봇 시장 진출

증권사 리포트는 '성장기 밸류에이션'을 적용해 목표가를 상향했지만, 시장의 진짜 반응은 아직 미지수다. 현재 비에이치의 PER(11 배) 는 국내 PCB 동종 업계 (삼성전기 38 배, 코리아써키트 26 배) 와 비교할 때 압도적으로 낮다. 시장은 여전히 이 회사를 '모바일 기기 부품사'로만 인식하고 있어, 북미 공장 설립과 휴머노이드/ESS 진출이라는 새로운 성장 축을 제대로 반영하지 못하고 있다. 시총 1.2 조원이라는 현재 규모는 2027 년 예상 실적 (EPS 3,181 원) 과 성장성을 고려할 때 적정 시총 1.7 조원 이상으로 재평가되어야 한다. 즉, 현재 가격은 시장의 과도한 비관과 성장 동력에 대한 인식 부재로 인해 크게 할인된 상태다.

2026 년 예상 매출 2,078 억 원, 영업이익 127 억 원 (전년 대비 +135%), EPS 3,080 원. 현재 PER 11 배는 동종 업계 평균 (20 배 이상) 의 절반 수준이다. PBR 1.54 배로 자산 가치도 충분히 반영되어 있으며, 2027 년까지 영업이익률이 6% 대로 회복되며 성장 궤도에 진입한다.

북미 생산법인 설립 일정 지연이나 초기 가동률 부진으로 인해 2027 년 매출 기여도가 예상보다 늦어질 수 있다. 또한, 미국 내 관세 정책의 급변이나 중국과의 무역 마찰이 심화될 경우 공급망 재편 비용이 증가하여 단기 이익률을 압박할 수 있다.

시가총액 1.2 조원인 이 회사가 애플 공급망과 북미 ESS/휴머노이드 시장 진출이라는 강력한 성장 동력을 확보했다면 적정 시총 1.7 조원 (주가 56,000 원) 까지 갈 수 있다. 지금 가격 35,400 원은 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간이므로 매수 관점에서 접근해야 한다.