이마트

시가총액 3.3 조원은 서울 강남의 빌딩 한 채 값도 안 되는데, 국내 할인점 시장의 절대 강자이자 홈플러스가 떠난 자리에 모든 손님을 데려오는 독보적 지위를 가진 기업을 이 가격에 살 수 있다.

왜 지금 봐야 하는가? 시장은 여전히 '지마켓-알리 JV 적자'라는 악재에만 집중해 주가를 묶어두고 있지만, 정작 본업인 할인점과 트레이더스의 성장은 궤도에 올랐다. 특히 홈플러스의 대규모 폐점이 확정되면서 이마트는 경쟁자가 사라진 무주공산에서 독점적 지위를 확보하고 있다. 시가총액 3.3 조원이라는 규모는 현재 실적 대비 지나치게 작게 책정되어 있어, 반사이익이 본격화되는 지금이 가장 매력적인 진입 타이밍이다.

1 분기 영업이익은 시장 기대치를 상회하며 +11.9% 성장했다. 핵심은 SSSG(동일점포 매출) 가 휴일 수 부족에도 할인점 +2.0%, 트레이더스 +3.1% 로 견조하게 상승했다는 점이다. 이는 홈플러스의 37 개 점포 폐점으로 인한 고객 유입이 이미 실적에 반영되고 있음을 의미한다. 특히 하반기부터는 원두 가격 하락으로 원가 부담이 줄어들어 영업이익률은 더욱 개선될 전망이다.

시장의 공포는 '적자'지만, 편집장의 눈에는 '독점'이 보인다

증권사들이 목표가를 하향한 이유는 지마켓-알리 JV 의 적자를 우려했기 때문이다. 하지만 이는 일회성 비용과 구조 조정 비용을 제외하면 본업의 성장이 압도적으로 우세함을 의미한다. 현재 시가총액 3.3 조원은 영업이익이 급격히 개선되는 성장주에 적용된 가치다. 만약 이 회사가 홈플러스가 떠난 자리를 완전히 흡수하여 영업이익률이 2% 를 넘어선다면, 현재 주가는 역사적 저점이다. 시장은 아직 '구형 유통'이라는 편견으로 평가절하하고 있지만, 실제로는 '신규 독점자'로 진화하고 있다.

2026 년 예상 영업이익은 634 억 원 (PER 13.7 배), 2027 년에는 761 억 원 (PER 8.0 배) 으로 급증할 전망이다. 현재 PBR 0.29 배는 역사적 최저 수준으로, 자산 가치 대비 주가가 극도로 저평가되어 있다. EPS 는 -2 만 원대에서 2026 년 7,792 원, 2027 년 13,397 원으로 턴어라운드를 완성하며, 배당수익률도 3% 대를 유지할 것으로 예상된다.

가장 큰 리스크는 지마켓-알리 JV 의 적자가 예상보다 장기화되어 지배주주순이익을 갉아먹는 경우다. 또한, 내수 소비 회복세가 둔화될 경우 할인점 간의 가격 경쟁이 심화되어 영업이익률 개선 속도가 더딜 수 있다.

시가총액 3.3 조원인 이마트는 홈플러스의 폐점으로 인한 반사이익과 원가 부담 완화로 실적 턴어라운드가 확정적이다. 본업 성장이 가속화되면 적정 시가총액은 3.45 조 원 (주가 12.5 만 원) 이상으로 재평가될 수 있다. 현재 주가는 이 성장성을 반영하지 않은 저평가 구간이므로, 지금 매수하여 중장기적 가치 실현을 노리는 것이 타당하다.