KT

시가총액 13조 원. 시가총액 대비 영업이익이 6.5배에 불과할 정도로 싸지만, 그 싼 이유가 '성장 동력의 공백'이기 때문에 더 조심해야 한다.

KT 주가가 52주 최저 근처인 5만 원 선에서 맴돌고 있다. 많은 투자자가 'PBR 0.69배, PER 9배'라는 저평가 수치를 보고 매수 버튼을 누르려 할 것이다. 하지만 편집장은 지금 이 타이밍에 무조건 사라고 하지 않는다. 오히려 '왜 안 봐야 하는지'를 먼저 짚어야 한다. 단기 상승을 이끌 만한 강력한 트리거가 사라졌기 때문이다. 인건비 절감 기대와 배당 증가라는 두 마리 토끼를 놓쳤고, 당분간 이 공백기를 채울 새로운 이야기가 없다.

KT는 지난해 예상했던 '인건비 감소'와 '자사주 매입을 통한 배당 확대'라는 핵심 재료가 모두 소멸했다. 본사에서 2,300명의 TF 인력을 복귀시키며 2026년 이후 인건비가 다시 증가할 것이라고 밝혔고, 배당금 총액이 일시적으로 급증하면 부담이 따른다며 자사주 매입을 유보했다. 즉, '저렴해진 비용'과 '풍성한 배당'이라는 두 가지 성장 동력이 동시에 끊긴 상태다. 대신 2027년 이후 5G SA와 AI 기반 요금제 개편으로 ARPU(가입자 당 평균 수익)가 다시 오를 것이라는 기대감만 남아있다.

시장의 냉담함: '저평가'는 사실 '성장 정지'에 대한 할인

증권사는 PBR 0.69배라는 매력적인 밸류에이션을 강조하지만, 편집장은 이를 '성장 기대감 부재에 따른 할인'으로 해석한다. 현재 시가총액 13조 원은 미래의 성장성을 전혀 반영하지 않은 채, 과거의 안정성만으로 평가된 가격이다. 증권사의 목표가 76,000원은 2027년 Multiple 확장을 전제로 한 것이지만, 당장 올해는 인건비 증가로 영업이익이 전년 대비 약 20% 감소할 전망이다. 시총 대비 이익 규모가 급격히 위축되는 상황에서 현재 가격은 '저평가'라기보다 '공백기'를 반영한 공정한 가격에 가깝다. 따라서 단기 상승을 기대하며 진입하기에는 리스크가 크다.

- 매출: 2026년 28조 4,765억 원 (전년 대비 +0.8%) - 영업이익: 1조 9,663억 원 (전년 대비 -20.4%, 인건비 증가 영향) - EPS: 5,623원 (전년 대비 -18.1%) - PER: 9.6배 (2026년 예상), PBR: 0.71배 - 시가총액 13조 원 대비 영업이익이 1.5% 수준으로 낮아짐. 저평가처럼 보이지만 이익의 질이 떨어지고 있음.

1. 인건비 증가 폭이 예상보다 커져 영업이익률이 지속적으로 하락할 수 있다. 2. 5G SA 및 AI 요금제 개편이 2027년으로 미뤄지거나 기대감 형성에 실패할 경우, Multiple 확장이 일어나지 않아 주가가 장기 횡보하거나 하락할 수 있다.

적정시총 12조 원 대(하단 기준)에서 현재 시가총액 13조 원은 과대평가되지는 않았으나, 성장 동력이 없는 상태에서 저평가라고 보기 어렵다. 편집장은 '장기 매수'를 권하지만, 이는 2027년의 회복을 기다리는 전략이다. 지금 당장 매수하기보다는, 주가가 4만 8천 원 대(하단 적정가)까지 떨어지거나, 2027년 성장 재개 신호가 명확해질 때까지 기다리는 것이 현명하다. 현재 가격은 '중립'.