현대백화점

시총 1.8 조원에 불과한 이 회사는 사실상 한국 최대 유통 인프라를 50% 할인된 가격에 사고 있는 것과 같습니다. PER 7 배, PBR 0.37 배라는 초저평가 상태는 시장이 백화점의 본업 회복을 과소평가하고 있음을 의미합니다.

왜 지금 봐야 하는가? 현재 주가는 52 주 최저가 근처에서 바닥을 다지고 있지만, 핵심 사업인 백화점 부문의 영업이익률이 전년 대비 1.3%p 급증하며 구조적 개선이 가시화되고 있기 때문입니다. 더현대서울 등 주요 점포의 감가상각비 부담이 사라지는 시점에 맞춰 수익성 모멘텀이 폭발할 타이밍입니다. 시총 1.8 조원이라는 규모는 대형 유통사로서는 터무니없이 작아, 이 가격에 매수하지 않으면 향후 실적 개선분을 놓칠 수 있습니다.

실적의 핵심은 백화점 부문의 마진 폭발입니다. 1 분기 백화점 영업이익이 전년 대비 31.5% 급증하며 영업이익률 (OPM) 이 6.9% 로 치솟았습니다. 이는 판촉비 절감과 인건비 효율화가 성공적으로 결합된 결과로, 단순한 매출 증가를 넘어 '질적 성장'이 입증되었습니다. 면세점 또한 흑전 전환을 이루며 지누스의 부진을 상쇄할 만큼 견고해졌습니다.

시장의 눈은 지누스에 가려져 있지만, 진짜 돈벌이는 백화점에서 터지고 있다

증권사 리포트는 '지누스 부진이 아쉬우나'라고 조심스럽게 언급하지만, 저는 이것이 시장의 오해라고 봅니다. 시장은 성장하는 지누스의 적자 폭에 집착하여 전체 기업 가치를 저평가하고 있습니다. 하지만 현실은 백화점 본업이 영업이익률 7% 대로 도약하며 현금창출 능력을 극대화하고 있다는 점입니다. 현재 시가총액 1.8 조원은 백화점의 순수한 가치만으로도 충분히 평가받아야 할 수준인데, 지누스의 적자가 전체 밸류에이션을 끌어내리고 있습니다. 이 괴리가 해소될 때 주가는 증권사 목표가인 13 만 원은 물론, 더 높은 수준까지 재평가받을 것입니다.

2025 년 예상 영업이익은 3,780 억 원으로 전년 대비 33% 성장할 전망이며, 영업이익률은 8.9% 로 개선됩니다. EPS 는 9,177 원으로 급등하며 PER 은 7.8 배 수준을 유지해 저평가 매력이 지속됩니다. PBR 0.37 배는 자산 가치의 37% 에 주식을 사고 있다는 뜻으로, 현재 시가총액 1.8 조원은 순자산 가치의 절반에도 미치지 못하는 상태입니다.

지누스의 가격 적응 실패로 적자 폭이 예상보다 장기화될 경우, 전체 영업이익률 개선 속도가 둔화될 수 있습니다. 또한, 소비 심리 위축으로 백화점 매출 성장세가 예상보다 더디게 진행될 경우 마진 개선 효과가 상쇄될 리스크가 존재합니다.

시가총액 1.8 조원인 이 회사가 백화점 본업의 마진 폭발과 감가상각비 부담 소멸로 인해 적정시총 2.4 조원 (주가 13 만 원) 까지 갈 수 있습니다. 현재 가격 79,000 원은 내재가치 대비 40% 이상 할인된 수준으로, 지금이 당장 매수해야 할 가장 좋은 타이밍입니다.