한국전력

시가총액 25.5 조 원이면 국내 전력망 전체를 소유하는 거대 인프라 기업 하나를 사는데, 이는 서울 강남 빌딩 몇 채 값도 안 되지만 향후 미국과 중동에서 벌어올 원전 수출 수익은 수조 원 단위다.

지금 한국전력을 봐야 하는 이유는 '실적'이 아니라 '미래의 시가총액 재평가'에 있다. 현재 주가는 LNG 가격 급등과 요금 인상 지연이라는 단기 악재로 인해 역사적 저점인 PBR 0.53 배 수준까지 떨어졌다. 하지만 이 가격은 해외 원전 EPC 사업의 가치를 전혀 반영하지 않은 '공급망 인프라 기업'의 가격일 뿐, '글로벌 원전 수출 주체'로서의 가치는 아직 시장이 완전히 인식하지 못하고 있다.

핵심 트리거는 6 월 하순 이후 본격화될 '대미 투자 협력 구체화'다. 한미전략투자공사를 통해 미국 내 대형원전 및 SMR 프로젝트에 한국전력이 핵심 역할을 수행할 가능성이 열렸으며, 이는 단순 수주를 넘어 기술 수출과 O&M(운영유지) 수익으로 이어질 전망이다. 2027 년 이후 베트남, 터키, 사우디 등 비미국권에서도 한국형 원전 수주 논의가 가시화되며, 2035 년까지 해외 원전 사업이 연간 1 조 원 이상의 순이익을 창출할 것이라는 낙관적 시나리오가 현실화되고 있다.

시장의 공포는 LNG 가격 폭등이지만, 진짜 기회는 '미국 원전 프로젝트' 참여

증권사 리포트에서는 LNG 급등과 요금 인상 불확실성으로 인해 목표가를 하향 조정했지만, 이는 단기 실적 변동성에 불과하다. 편집장이 보는 핵심은 이 회사가 현재 시가총액 25 조 원의 가치로 평가받으면서도, 향후 10 년간 해외에서 벌어올 원전 EPC 사업 가치가 최소 18 조 원 이상이라는 점이다. 시장이 '전기요금 인상 지연'에 집착해 PBR 0.5 배 선에서 묶어두는 동안, 한전은 이미 미국과 중동 시장에서 검증된 기술력을 바탕으로 거대한 수주 파이프라인을 확보하고 있다. 현재 주가는 국내 전력사업 가치만 반영한 것일 뿐, 해외 원전 사업의 잠재적 시가총액 31 조 원 이상까지 도달할 여지가 충분히 남아있다.

2026 년 예상 영업이익은 8.9 조 원으로 전년 대비 34% 감소할 것으로 보이나, 이는 LNG 가격 급등과 요금 조정 지연의 일시적 영향이다. EPS 는 7,882 원으로 떨어지지만 PER 5.2 배는 여전히 역사적 저점 구간이며, PBR 0.5 배는 자본총계 대비 주가가 절반도 안 되는 초저평가 상태다. 시가총액 25.5 조 원 대비 영업이익 9 조 원 수준은 PER 3~4 배대로, 성장주라기보다는 가치주의 극치에 가깝다.

만약 미국 내 대형원전 프로젝트 협상이 장기화되거나 정치적 변수로 인해 수주가 지연된다면 해외 사업 기대감이 꺾여 주가 반등이 늦어질 수 있다. 또한, LNG 가격과 유가가 지속적으로 고공행진하면서 전기요금 인상 시기가 2027 년 이후로 더 미뤄질 경우, 단기 실적 악화가 지속되어 주가 하방 압력이 커질 수 있다.

시가총액 25 조 원인 이 회사가 국내 전력망 운영사로서는 저평가되었지만, 해외 원전 수출주체로서는 아직 평가받지 못하고 있다. 향후 10 년간 해외 원전 사업이 가시화되어 적정 시가총액 31 조 원 이상까지 도달할 수 있다면, 지금 가격인 39,650 원은 '매수' 구간이다. 단기 실적 악화는 이미 주가에 반영되었으므로, 장기적인 가치 재평가를 위해 지금 매수하여 보유하는 것이 유리하다.