현대백화점

시가총액 4.5조 원. 이 가격은 단순한 유통 기업을 평가하는 것이 아니라, 외국인 인바운드 소비와 지누스 구조 개선이 맞물린 '성장주'의 프리미엄을 반영한 것이다.

왜 지금 봐야 하냐면, 현재 주가는 20만 7천 원대로 52주 최고가 근처에 있지만, 증권사의 목표가는 무려 25만 원으로 상향 조정했다. 이건 단순한 상승이 아니라 밸류에이션의 재평가다. 백화점 업계에서 유일하게 영업이익률이 두 자릿수(10%대)로 도약하고 있는 유일한 사례이기 때문이다. 시총 대비 이익 성장 속도가 너무 빠르기 때문에, 현재 가격이 오히려 저평가 구간일 수 있다.

2분기 영업이익이 전년 동기 대비 무려 29% 증가한 1,121억 원을 기록할 전망이다. 이는 기존 예상치를 훌쩍 뛰어넘는 수치다. 백화점 본점의 명품 및 패션 판매 호조와 시내면세점의 수익성 급등이 주요 원인이다. 특히 지누스의 효율화 작업이 마무리되면서 적자 폭이 줄어드는 동시에, 더현대글로벌 등 신규 사업의 성장 모멘텀도 본격화되고 있다.

증권사가 PER 12배에서 16배로 상향한 이유: 자산소득과 인바운드 효과

IBK투자증권은 목표주가 산정 시 적용할 적정 PER을 기존 12배에서 16배로 대폭 상향했다. 이는 단순한 실적 성장이 아니라, 자산 가치 재평가(자산소득 증가)와 외국인 소비 회복이라는 구조적 변화를 반영한 것이다. 현재 시가총액 4.5조 원 대비 추정 적정시총은 약 4.8조~5.0조 원 수준이다. 시장은 아직 백화점을 '성장의 한계'에 도달한 전통 산업으로 보고 있지만, 실제 재무 지표는 고성장 기업과 유사하다. 이 괴리를 해소하기 위해 주가는 목표가인 25만 원을 향해 움직일 가능성이 크다.

| 구분 | 2024A | 2025F | 2026F | 2027F | |---|---|---|---|---| | 매출액(조원) | 4.19 | 4.23 | 4.43 | 4.65 | | 영업이익(억원) | 2,840 | 3,780 | 4,480 | 4,980 | | 지배주주순이익(억원) | -36 | 208 | 317 | 384 | | EPS(원) | -1,543 | 9,177 | 14,485 | 17,800 | | PER(배) | - | 9.7 | 12.6 | 10.3 | 2026년 기준 EPS는 14,485원으로 전년 대비 57.8% 급증한다. PER은 12.6배로 저평가된 상태이며, PBR도 0.97배로 장부가치 근처에서 거래되고 있어 안전마argin이 확보되어 있다.

첫째, 외국인 인바운드 수요가 예상보다 빠르게 둔화될 경우 면세점 및 백화점 매출 성장이 멈출 수 있다. 둘째, 지누스의 구조 조정 과정에서 예상보다 큰 일회성 비용이 발생하거나 고객 이탈이 가속화될 경우 실적 개선 폭이 축소될 수 있다.

시총 4.5조 원인 이 회사가 영업이익 두 자릿수 성장과 PER 상향을 통해 적정시총 4.8조 원 이상으로 재평가될 수 있다. 현재 가격 207,000원은 목표가 대비 약 17% 하방 여지가 있으나, 실적 서프라이즈와 밸류에이션 상향이라는 강력한 모멘텀을 고려할 때 매수 관점이 타당하다.